市场表现 - 9月2日大盘震荡调整 科创板块回调 银行板块逆势拉升 银行ETF龙头（512820）涨1.86% 终结两连阴 [1] - 银行ETF标的指数成分股近乎全线冲高 渝农商行涨超4% 沪农商行和招商银行涨超3% 工商银行 中信银行和青岛银行涨超2% 交通银行和江苏银行涨幅居前 [3] - 招商银行现价43.44元 涨3.48% 成交额62.32亿元 工商银行现价7.57元 涨2.57% 成交额57.57亿元 农业银行现价7.19元 涨1.99% 成交额40.73亿元 [4] 基本面分析 - 42家A股银行2025年中报披露完毕 营收同比增1.03% PPOP同比增1.13% 归母净利润同比增0.77% 较25Q1分别提升2.75个百分点 3.28个百分点和1.97个百分点 [7] - 工商银行营收4270.92亿元 同比增1.57% 归母净利润3658.63亿元 同比降1.39% 建设银行营收3942.73亿元 同比增2.15% 归母净利润3355.77亿元 同比降1.37% [10] - 江苏银行营收448.64亿元 同比增7.78% 归母净利润318.43亿元 同比增8.05% 宁波银行营收371.60亿元 同比增7.91% 归母净利润271.27亿元 同比增8.23% [10] - 二季度营收和归母净利润增速回升原因包括财政发力 信贷进入低基数 规模扩张速度回升 负债成本改善 息差有支撑 非息收入较25Q1明显回暖 [10] - 17家上市银行宣布中期分红 银行板块高股息逻辑延续 [10] 估值与配置价值 - 银行板块PE约7倍 全市场PE约21倍 银行估值仅为市场三分之一 但ROE和长期业绩增速高于市场 [11] - 银行作为全社会最优质债权拥有者 具有稳定盈利能力 较低估值 隐含更好年化回报 债权人属性内嵌逆周期特性 长期夏普比率更高 [11] - 银行股投资逻辑从顺周期转向弱周期 经济平淡期高股息吸引力凸显 看好银行股稳健性和持续性 [11] - 长期资金入市 公募基金改革和被动指数扩容有望带来增量资金 推动银行板块估值重塑 [11]