央行公开市场操作与资金回笼 - 9月前两日央行累计开展逆回购操作4384亿元 累计到期6942亿元 实现净回笼资金2558亿元 [2] - 9月1日开展1827亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日到期2884亿元 净回笼1057亿元 [2] - 9月2日开展2557亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日到期4058亿元 净回笼1501亿元 [2] 月度资金缺口压力 - 9月1日至5日当周有22731亿元逆回购到期 其中单日到期量最高达7829亿元 [2] - 全月存在3000亿元买断式逆回购到期和3000亿元MLF到期 [3] - 政府债券发行处于高峰期 商业银行同业存单到期量约3.5万亿元 为年内次高水平 [3] 资金利率市场表现 - 9月1日Shibor隔夜利率下行1.6个基点至1.315% 7天期下行7.2个基点至1.438% [3] - 9月2日Shibor隔夜利率微降0.1个基点至1.314% 7天期下降0.7个基点至1.431% [3] - DR007加权平均利率收于1.4454% DR001收于1.3122% GC001下降至1.146% [3] 政策与财政支持预期 - 央行流动性投放呈现呵护态度 季末月财政支出有望显著发力 [4] - 财政存款下拨对季末资金面形成支撑 最后几天集中体现 [4] - 经济复苏关键阶段需要稳定资金面支撑 防范资金空转加强信贷有效扩张引导 [4] 资金面走势预测 - 9月上旬资金面均衡宽松支撑较强 参考7-8月情形月初自发式转松占主导 [5] - 历史同期资金利率多震荡抬升 中下旬波动加大 due to 银行季末流动性需求增加及节假日备付需求 [5] - 需关注国庆及中秋节长假导致的预防性收紧可能 [5] 非季节性影响因素 - 权益市场走强及风险偏好提振驱动资金在各类资产间再配置 [6][1] - 季末信贷投放冲量特征较往年突出 贴息政策强化该特征 [6] - 政府债供给延续快节奏 中长期流动性到期及存单到期可能阶段性放大资金波动 [6]