市场表现 - A股三大指数全线下跌 券商板块内部分化明显 太平洋单日收涨逾6% 主力资金净流入26.86亿元 东方财富跌近3% 多只头部券商跌逾1% [1] - 券商ETF（512000）场内价格单日下跌1.27% 日线三连阴 全天成交额超18亿元 交投活跃 [1] - 券商板块自8月上旬刷新年内高点后走势趋缓 但资金持续借道ETF布局 单日净流入4.62亿元 近20日累计净流入超41亿元 [3] - 券商ETF（512000）基金规模达312亿元 创历史新高 年内日均成交额超9亿元 为行业规模及流动性领先的券业ETF [3] 行业前景与空间 - 摩根士丹利认为A股市场未全面过热 成交量与两融余额较历史峰值仍有距离 风险整体可控 [4] - 中原证券指出A股处于政策利好与流动性充裕环境 预计短期市场以稳步震荡上行为主 [4] - 证券公司指数相对历史高点仍有距离 在所有一级行业中排名中后 存在补涨空间 [7] - 公募新规实施后 低估值的券商板块有望受益于"基准回归"带来的增量资金 [7] 基本面与业绩 - A股49只券商股上半年归母净利润均实现正增长 其中13家增幅超100% 两家盈利增长近1200% [5] - 市场交投活跃度提升 经纪与自营业务成为业绩增长主要驱动 券商业绩有望持续回暖 [5] - 中证全指证券公司指数市净率PB为1.65倍 处于近10年51.47%分位水平 [5] 投资逻辑与驱动因素 - 券商板块配置价值提升核心逻辑包括政策支持、资金改善及自身转型三方面支撑 [7] - 政策端明确"活跃资本市场"导向 注册制深化、交易机制优化及中长期资金引入拓宽投行、经纪、资管业务空间 [7] - 资金端市场信心修复带动成交与两融回升 养老金及保险等增量资金入市为业绩提供弹性 [8] - 行业转型聚焦财富管理与机构业务等高附加值领域 优化收入结构并增强盈利稳定性 [8] - 券商板块同时具备市场回暖的Beta弹性与转型带来的Alpha增长潜力 [8] 行业ETF配置价值 - 券商ETF（512000）覆盖49只上市券商股 近6成仓位集中于十大龙头券商 兼顾"大资管"与"大投行"龙头 [9] - 其余4成仓位布局中小券商 吸收其高弹性特点 是集中头部券商兼顾中小券商的高效投资工具 [9]