核心观点 - 2025年上半年，六家主要新茶饮上市公司总营收超337.59亿元，总归母净利润超54.43亿元，行业整体增长但内部分化加剧 [1][2] - “外卖大战”成为影响行业短期业绩和竞争格局的关键变量，各公司应对策略不同，导致财务表现和增长路径出现显著差异 [1][3][6][11][12] - 头部公司蜜雪集团在营收、净利润和门店规模上均保持绝对领先，而古茗展现出最高的净利润增长弹性 [1][2][3] - 高端定位品牌面临挑战，霸王茶姬利润下滑，奈雪的茶持续亏损但幅度收窄，两者均受外卖价格战及自身战略调整影响 [3][4][5][6] - 国际化与下沉市场成为头部公司共同的战略重点，同时各公司致力于通过产品创新、运营效率提升和数字化来构建长期竞争力 [6][7][15] 2025年上半年财务业绩总览 - 总体规模：六家公司上半年总营收337.59亿元，总归母净利润54.43亿元 [2] - 营收排名与增速： - 蜜雪集团营收148.75亿元，排名第一，同比增长39.3% [1][2] - 古茗营收56.63亿元，同比增长41.2% [2][3] - 霸王茶姬营收67.25亿元，同比增长21.6% [2][3] - 沪上阿姨营收18.18亿元，同比增长9.7% [2][3] - 茶百道营收25.00亿元，同比增长4.33% [2][3] - 奈雪的茶营收21.78亿元，同比下滑14.4% [2][3] - 净利润排名与增速： - 蜜雪集团归母净利润26.93亿元，最赚钱，同比增长42.9% [1][2] - 古茗归母净利润16.25亿元，增速最快，同比增长121.5% [2][3] - 茶百道归母净利润3.26亿元，同比增长37.48% [2] - 沪上阿姨归母净利润2.03亿元，同比增长20.9% [2][3] - 霸王茶姬归母净利润7.13亿元，同比下滑38.53% [2][3] - 奈雪的茶归母净利润亏损1.17亿元，但亏损同比收窄73.1% [2][3] 门店网络与扩张 - 门店总数与增长： - 蜜雪集团门店数达53,014家，净增9,796家，同比增长22.7% [2][6] - 古茗门店数达11,179家，净增1,663家，同比增长17.5% [2] - 沪上阿姨门店数9,436家，净增999家，同比增长11.84% [2] - 茶百道门店数8,444家，净增59家，同比增长0.70% [2] - 霸王茶姬门店数7,038家，净增2,042家，同比增长40.9% [2][6] - 奈雪的茶门店数1,638家，净减少160家，同比下滑8.9% [2][4] - 扩张策略：霸王茶姬上半年门店增速最猛，但公司表示已为缓解同店压力而放缓2025年扩张速度 [6] 公司定位与市场策略 - 价格带与模式： - 蜜雪集团定位低价位，单价约6元 [3] - 古茗、茶百道、沪上阿姨定位中腰部价位（7-22元），侧重街边店 [3] - 奈雪的茶、霸王茶姬定位高端，侧重高端购物中心及写字楼商圈 [3] - 外卖大战的应对： - 霸王茶姬明确表示不参与价格战，以保持品牌定位和价格完整性，但其二季度大中华区同店GMV下滑23% [6][11][12] - 蜜雪集团表示通过与加盟商合作把握机会提升店均营业额，但也承认订单激增对门店服务造成压力 [12] - 古茗未激进跟进补贴，主要拥抱堂食，担心补贴退潮后利润率降低及品牌价格心智被破坏 [13] - 奈雪的茶上半年外卖订单收入占总收益比例同比增加7.5个百分点，配送服务费占比升至9.2% [8][9] - 茶百道指出外部渠道促销对门店收入形成补充性拉动 [10] 重点公司业绩深度分析 - 蜜雪集团： - 营收规模为行业第二名的2.2倍以上，龙头地位稳固 [1] - 全球化战略推进，中国内地以外已开设约4,700家门店 [15] - 古茗： - 净利润增速高达121.5%，增长弹性突出 [2][3] - 上半年业绩受外卖大战拉动有限，更关注堂食 [13] - 霸王茶姬： - 二季度净利润率降至2.3%（上年同期20.8%），营业利润率降至3.2%（上年同期24.6%） [5] - 利润下滑主因新品研发、海外市场投入及海外业务亏损扩大，大中华区业务盈利能力同比增长 [5] - 海外市场成为增长引擎：二季度海外GMV达2.352亿元，同比增长77.4%，海外门店208家，同比增超八成 [5][7] - 注册会员规模突破2.069亿人，环比净增1,455万人 [11] - 奈雪的茶： - 营收下滑主要由于关闭部分经营不善门店，直营门店净减少160家 [4] - 直营门店平均单店日销售额同比增长4.1%至7.6千元，同店销售额同比增长2.3%至17.602亿元，亏损大幅收窄 [5] - 持有现金及存款27.932亿元，较2024年底增加3.7% [16] 行业趋势与未来展望 - 市场竞争：“外卖大战”补贴短期内提振门店销售额，但高盛研报预计2026年补贴退出后增长可能回落，行业整合将加速 [11] - 战略方向： - 下沉与渗透：蜜雪、古茗、沪上阿姨、茶百道均提及渗透现有市场及进一步下沉 [15] - 全球化：蜜雪专注于开拓东南亚市场；霸王茶姬在马来西亚、新加坡、美国等市场取得进展，海外为重要增长引擎 [7][15] - 产品与运营升级：霸王茶姬计划第四季度推出4.0自动化设备降本增效，并升级核心原料；奈雪的茶将持续优化门店店型，探索新消费场景 [15][16] - 品牌与数字化：蜜雪集团将持续深耕“雪王”IP内容矩阵；沪上阿姨将加强与第三方在线平台合作，探索数字化运营 [15]