贵金属价格表现 - 现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 年初至今累计涨幅超30% [1] - 现货白银价格突破40美元/盎司大关 为2011年以来首次 今年以来涨幅逾40% [1] - 过去三年黄金和白银价格均上涨一倍多 摩根士丹利将2025年第四季度黄金目标价设定为3800美元/盎司 白银目标价定为40.9美元/盎司 [1] 金价上涨核心驱动力 - 美联储降息预期是重要催化剂 鲍威尔释放鸽派信号暗示可能即将降息 市场对美联储9月降息25个基点的概率已超过85% [2][3] - 美债收益率回落及美元指数走弱 同时全球最大黄金ETF持仓量升至3年多高位 反映欧美资金进一步流入 [2][6] - 美国国债规模创历史新高超过37万亿美元 市场担忧美元长期信用 选择黄金等非美元资产 [4][6] 央行行为与结构性趋势 - 各国央行增加黄金储备趋势未改 以中国央行为例 黄金资产储备从2022年12月的1948吨上升到2025年7月的2298吨 [3][6] - 全球多个地区结构性地增加黄金持仓以分散对美元依赖 黄金不涉及纸币储备所带来的信用风险 [6] - 黄金供应非常有限 如果海外投资者决定将其持有的57万亿美元美国资产中的一部分转移 黄金是潜在选项 [6] 未来前景展望 - 富达国际预计黄金牛市行情有望持续 黄金可作为多元化投资选择以抵御通胀和宽松经济政策影响 [5] - 基本情景下美国经济可能在未来几个月放缓甚至存在滞胀风险 利率下行、黏性通胀及增长疲软多重因素有利于黄金表现 [5] - 随着美联储货币政策政治化和短期化 其公信力将受损 在美国保护主义政策和高赤字背景下 非美国家寻求美元以外安全资产 黄金是理想选择 [7]