核心财务表现 - 蒙牛2025年上半年营收415.67亿元，同比下滑6.95%，减少31.03亿元；归母净利润20.46亿元，同比下滑16.37% [1] - 伊利同期营收619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72亿元，同比下滑4.39% [1] - 蒙牛液态奶收入321.9亿元（同比-11.2%），冰淇淋38.8亿元（+15.0%），奶粉16.8亿元（+2.5%），奶酪23.7亿元（+12.3%），其他业务14.5亿元（+16.9%） [1] - 伊利液体乳收入361.3亿元（-2.1%），奶粉及奶制品165.78亿元（+14.3%），冷饮82.3亿元（+12.4%） [1] 行业市场环境 - 乳业全渠道销售额同比下滑9.6%，其中线下渠道下滑12.7% [1] - 光明乳业营收124.7亿元（-1.9%），归母净利润2.2亿元（-22.5%） [5] - 奶牛养殖业近三年累计损失700亿元，生鲜乳喷粉亏损达200亿元 [5] - 终端价格下降受消费力偏弱及非包装液态奶替代影响 [4] 成本与盈利结构 - 蒙牛毛利率41.7%，同比提升1.5个百分点；伊利毛利率34.2%，提升0.6个百分点，均受益于原奶价格下行 [6] - 蒙牛经营费用总额138.14亿元，同比减少7.1%；销售及经销费用116.14亿元，减少8.4%，费用占比下降0.5个百分点至27.9% [18] - 蒙牛联营公司亏损影响利润，尤其是现代牧业 [21] 战略调整与新业务发展 - 伊利奶粉业务成为第二增长曲线，婴配粉市场份额全国第一 [7] - 蒙牛推进"一体两翼"战略，聚焦营养健康及国际市场拓展 [11] - 蒙牛通过妙可蓝多占据奶酪市场最大份额，但该业务规模较小（上半年营收25.67亿元，+7.98%） [13] - 蒙牛拓展新兴渠道（仓储会员超市、零食量贩店）及B端供应（星巴克、霸王茶姬等） [9] 资产优化与资本运作 - 蒙牛出售雅士利新西兰工厂，作价2.82亿新西兰元 [15] - 蒙牛维持派息比例并推进10亿元股份回购计划 [20] - 蒙牛股价报收14.95港元/股，总市值583.61亿港元，较历史高点51.539港元大幅回落 [22]