核心观点 - 保险公司在利率下行和会计准则变革背景下 加速从固收票息收益转向权益股息收益 通过增加OCI账户高股息股票配置来稳定现金流并平滑利润波动 [1][2][5] 新会计准则实施进展 - 上市险企2023年已开始切换新会计准则 行业最迟于2026年全面实施 非上市险企切换进度不一 [3][4] - 新金融工具准则将金融资产分为AC、FVOCI和FVTPL三类 险企拥有OCI指定权可将部分股票划入该账户 [4] - OCI账户股票公允价值变动计入其他综合收益 不影响净利润 仅影响净资产指标 [1][3] 险企OCI配置动态 - 中国人保集团OCI股票投资规模较年初增长60.7% 投资收益率跑赢沪深300红利指数7.8个百分点 [3] - 中国人寿OCI股票规模达1402.6亿元 在股票总规模中占比升至22.6% [3] - 新华保险高股息OCI类权益工具投资增加68.26亿元 从306.40亿元增至374.66亿元 [3] - 中国平安67%持股归入OCI账户 约600亿元浮盈未体现在利润表中 [3] 配置逻辑与资产选择 - OCI账户重点配置高股息、低波动、基本面稳健的权益资产 具有类债券属性 [6][8] - 构建优质高股息股票资产池可替代传统固收收益缺口 年股息率稳定的股票适合OCI分类 [8][9] - 长期战略性持有资产适合归入OCI科目 交易性资产则归类至TPL科目 [6] 利率环境与收益结构转变 - 10年期国债收益率中枢下探 存量高收益非标资产集中到期 新增优质非标供给稀缺 [8] - 净投资收益率出现下滑 高股息股票有助于增厚股息贡献 稳定投资收益中枢 [9] - 通过锁定高股息资产长期分红现金流 可精准匹配负债端刚性成本并降低期限错配风险 [9] 政策协同效应 - 新"国九条"强化上市公司分红导向 与OCI账户配置逻辑形成政策协同 [9] - 增持符合分红指引标的既符合耐心资本倡导 又能获取制度红利 [9]