行业整体表现 - 白酒行业处于探底过程中 有15家上市公司业绩出现倒退 仅6家保持正增长[1] - 二季度21家白酒上市公司中 仅4家营收保持增长 其余17家全部下滑 其中一半酒企跌幅超过20%[4] - 上半年有6家酒企营收跌幅超过20% 包括酒鬼酒跌43.54% 洋河跌35.32% 珍酒李渡跌39.6%[2][9] 头部企业表现 - 第一梯队领跑行业：贵州茅台营收893.89亿元增长9.16% 净利润454.03亿元增长8.89% 山西汾酒营收239.64亿元增长5.35% 五粮液营收527.71亿元增长4.19%[2] - 第二梯队保持增长：古井贡酒营收138.8亿元增长0.54% 老白干酒营收24.81亿元增长0.48% 金徽酒营收17.59亿元增长0.31%[2] - 茅台展现出抵御周期能力 增长幅度行业领先[12] - 山西汾酒营收跻身行业第三 与泸州老窖竞争激烈[13] 业绩下滑企业 - 第三梯队出现回落：泸州老窖营收164.54亿元跌2.67% 净利润76.63亿元跌4.54%[2] - 第四梯队显著回调：水井坊净利润跌56.52% 迎驾贡酒营收跌16.89% 舍得酒业营收跌17.41% 伊力特营收跌19.51%[2] - 今世缘二季度营收大跌近30% 净利润大跌37%[6] - 酒鬼酒营收跌43.54% 净利润暴跌92.6%[2] 行业分化与洗牌 - 竞争优势向行业头部、区域头部和香型头部集中[3] - 非一线白酒全线下滑 新一轮洗牌进行中[14] - 区域市场向头部品牌集中：安徽市场古井贡酒相对优势拉大 迎驾贡酒增长优势不再 口子窖受严重影响 金种子酒彻底掉队[15] - 西北市场金徽酒继续领跑 伊力特、天佑德酒、皇台酒业跟不上[16] - 全国规上白酒企业数量减少100多家至887家 收入微增0.19%[16] 市场反应与估值 - 中证白酒指数8月上涨11% 多家白酒股涨停[17] - 珍酒李渡股价涨超51% 酒鬼酒回涨超45% 舍得酒业涨超30% 金徽酒涨超20%[17] - 白酒行业基金持仓占比降至2017年水平 处于历史估值相对低位[26] 行业展望 - 中秋国庆旺季或成为名酒价格筑底反弹窗口期[18] - 渠道经销商主要诉求仍是降库存 回款预计偏谨慎[19] - 本轮深度调整可能持续至2026年下半年 迎来"U型"复苏[20] - 行业通过去库存、稳价格"以时间换空间"[21] - 调整期将加速淘汰"小、散、乱、弱"企业 形成"剩者为王、强者更强"格局[26]