核心观点 - 公司二季度进入新周期 营收增长 销量提升 亏损收窄 生存状态好转 [1] - 公司预计三季度交付量同比增长40.7%-47.1% 营收同比增长16.8%-22.5% 有望创单季交付新纪录 [5] - 公司目标四季度实现整车毛利率16%-17% 达成Non-GAAP口径下季度盈亏平衡 [7] 财务表现 - 二季度营收190亿元 同比增长9% 环比增长57.9% [2] - 汽车销售收入161亿元 同比增长2.9% 环比增长62.3% [2] - 其他销售收入28.7亿元 同比增长62.6% 环比增长37.1% 主要因二手车销售 技术研发服务及零部件业务增长 [2] - 二季度净亏损同比收窄1% 环比收窄26% 受益于降本增效和规模效应 [7] - 研发费用30.07亿元 同比下滑6.6% [7] - 销售及行政费用39.65亿元 同比微增5.5% 环比下滑9.9% [7] 销量与交付 - 二季度交付汽车7.2万辆 同比增长25.6% 环比增长71.2% [2] - 其中蔚来品牌4.7万辆 乐道品牌1.7万辆 萤火虫品牌7843辆 [2] - 7月交付2.1万辆 8月交付3.1万辆 截至8月31日累计交付166472辆 [4] - 三季度预计交付8.7万-9.1万辆 9月单月预计3.5万-3.9万辆 [5] 产能与产品策略 - 产能优先保障乐道L90和全新ES8交付 L60需为L90让位 [4] - 原定今年交付的L80取消交付 是否上市待定 [4] - 预计四季度乐道和蔚来品牌供应链产能提升至月均2.5万辆 萤火虫月均6000辆 三大品牌合计月产能5.6万辆 [4] - 2025年计划推出ES9 ES7及乐道L80等新产品 [9] 毛利率分析 - 二季度整体毛利率10% 同比提升0.3个百分点 环比提升2.4个百分点 [6] - 汽车毛利率10.3% 同比下滑1.9个百分点 环比提升0.1个百分点 [6] - 蔚来品牌目标毛利率20% 乐道品牌目标15%以上 萤火虫目标10%左右 [7] - 高毛利产品L90和ES8完整交付将推动四季度毛利率提升 [7] 市场策略 - 二季度通过促销政策以价换量带动销量增长 [4] - 新一代产品L90和ES8修正过去错误 采用行业优秀做法 符合中国用户需求 [9] - 公司建设新营销范式以延长新车效应并保持稳销水平 [9]