2025年中报财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.80% [1] - 基本每股收益0.89元，同比增长28.99% [1] - 加权平均净资产收益率4.91%，同比提升0.95个百分点 [1] - 半年度拟实施每股派现2.90元（含税） [1] 业务结构变化 - 经纪业务净收入和投资收益（含公允价值变动）占比提高 [1] - 投行业务净收入、利息净收入及其他收入占比下降 [1] - 资管业务净收入占比保持稳定 [1] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入同比增长31.19% [1] - 代买净收入增幅较小 [1] - 机构经纪业务保持行业领先地位 [1][2] 投行业务 - 股权融资规模显著回升 [1] - 债权融资规模持续增长 [1] - 合并口径投行业务手续费净收入同比增长20.92% [1] - 市场份额虽减少但核心指标仍领跑行业 [2] 资产管理业务 - 合并口径资管业务手续费净收入同比增长10.79% [1] - 券商资管与公募基金业务均保持增长 [1] - 大资管业务聚焦养老金融领域 [2] - 资管业务龙头地位稳固 [2] 投资业务 - 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长57.90% [1] - 权益自营策略种类持续丰富 [1][2] - 固收自营盈利模式多元化发展 [1][2] - 股权衍生品业务竞争力强化 [2] 信用业务 - 信用业务规模及利息收入稳中有升 [1] - 合并口径利息净收入同比下降80.11% [1] 境外业务 - 境外营业收入同比增长13.57% [1] - 境外业务实现持续稳健增长 [1] 业绩预测与估值 - 预计2025年EPS为1.68元，2026年EPS为1.80元 [2] - 预计2025年BVPS为18.61元，2026年BVPS为19.52元 [2] - 按9月2日收盘价30.78元计算，对应2025年P/B为1.65倍，2026年P/B为1.58倍 [2]