核心观点 - 公司多项财务和运营指标趋势向好 降本增效显著 并瞄准第四季度实现非GAAP口径盈亏平衡 [4] - 公司通过热销新车型乐道L90和全新ES8推动交付量大幅增长 并进入新一轮发展周期 [2][8][17] 财务表现 - 第二季度总营收达到190.1亿元 同比增长9.0% 环比大幅增长57.9% [5] - 第二季度交付量同比增长25.6% 环比增长71.2%至72056台 [5] - 毛利率为10% 而2024年第二季度为9.7% 2025年第一季度为7.6% [5] - 净亏损为49.95亿元 同比收窄1.0% 环比收窄26.0% [5] - 毛利润为18.98亿元 同比增长12.4% 环比增长106.3% [14] - 车辆利润率为10.3% 而2024年第二季度为12.2% 2025年第一季度为10.2% [14] - 销售、一般和行政费用为39.65亿元 同比增长5.5% 环比下降9.9% [17] - 研发费用为30亿元 同比下降6.6% 环比下降5.5% [18] 交付与订单 - 8月蔚来品牌交付10525台 乐道品牌交付16434台 环比增长175% 萤火虫品牌交付4346台 环比增长84% [8] - 乐道L90首月交付10575台 成为公司历史上销量破万最快的车型 [8] - 第三季度预计新车交付量在87000至91000辆之间 [5] - 第四季度单月交付目标为5万台 三大品牌季度产能目标为5.6万台 [12] - 乐道L90在10月的产能目标为15000台 蔚来ES8在12月的产能目标为15000台 [12] - 乐道L60在8月份的订单创造了今年新高 [12] 产品与市场 - 乐道L90和全新ES8订单火爆 市场需求超过保守预估 需要扩大产能 [8] - 乐道L90推出后对L60销量带来正面影响 [12] - 明年将推出三款新的大型SUV并开启交付 包括蔚来品牌的ES9和ES7 以及乐道品牌的L80 [12] - 原计划四季度上市交付的乐道L80被正式延迟至明年 [10] 毛利率目标 - 第四季度整体毛利率目标在16%到17%之间 [15] - 第四季度乐道L90和ES8的毛利目标为20% [14] - 长期整体毛利率目标为20% 分品牌来看 蔚来品牌毛利率要达到20%甚至25% 乐道品牌维持在15%基础上实现更高毛利 萤火虫品牌毛利率目标为10% [14] 股价与市值 - 自7月10日乐道L90开启预售起 公司港股累计上涨88% 美股累计上涨89% [10] - 公司重返千亿市值 港股市值达1150亿港元 [5][10] - 美东时间9月2日 公司美股股价一度跌20% 当日收盘价为6.595美元 上涨3.37% [5] - 9月3日 公司港股一度涨超4% 收盘报51.55港元 [5] 运营效率 - 公司开启组织内部经营的提质增效 实施CBU经营机制 将经营工作拆分为多个基本经营单元 [17] - 研发体系ROI提高明显 明年基本保持每个季度20亿至25亿元研发投入 [18] - 销售、一般和行政费用目标控制在销售收入的10%以内 [18] - 技术创新实现系统性的降本 如900V高压平台集成化程度高 全新ES8的102度电池包重量较行业同类产品轻约200公斤 [18]