业绩表现 - 1H25收入64.57亿港元 同比增11.4% 归母净利润35.84亿港元 同比降19.5% 低于预期 主因参股公司上港集团投资收益减少[2] - 剔除一次性非经营亏损 港口主业收入及利润增速超预期 主因吞吐量表现强劲[2] - 控股码头集装箱吞吐量同比增11.3% 参控股港口整体集装箱吞吐量同比增4.3%[3] 区域运营 - 珠三角控股码头吞吐量同比增10.2% 长三角增5.9% 环渤海增0.1% 海外码头增5.0%[3] - 海外控股码头吞吐量同比大幅增长20.1% 表现亮眼[3] - 斯里兰卡HIPG码头集装箱吞吐量同比暴增542.9% 西非TCP码头同比增24.6%[5] 财务指标 - 1H25毛利率51% 同比提升2.9个百分点 行政开支费用率同比下降0.8个百分点[4] - 港口业务利润同比增11.7% 海外参股港口投资收益同比增38.0%[3] - 经营活动现金流同比下滑 主因联营公司分红时间差 剔除该因素后经营现金流保持稳健增长[2] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测不变 首次引入2026年净利润77亿港元[1] - 当前股价对应8.2倍2025年市盈率和8.0倍2026年市盈率[1] - 目标价上调13.8%至16.5港元 对应9.3倍2025年市盈率和9.0倍2026年市盈率[1] 股息与投资价值 - 当前股价对应2025年股息率5.4% 2026年股息率5.9%[1] - 目标价较当前股价有12.8%上行空间[1] - 海外码头货量增长为公司带来长期增长潜力[5]