核心观点 - 华润燃气股价近期表现疲软且缺乏上行催化剂 城市燃气业务盈利持续承压 综合服务业务虽有望复苏但整体盈利仍可能下滑 摩根大通维持中性评级并将目标价微调至19港元 [1] 股价表现 - 公司公布去年度业绩后股价显著跑输大市 目前股价喘定但缺乏关键营运指标改善推动上行 [1] 城市燃气业务 - 业务盈利可能持续承压 主要由于销量增长及毛利扩张空间有限 [1] - 新增接驳量继续下滑趋势 [1] 综合服务业务 - 因基数较低有望于下半年恢复正增长 [1] 盈利展望 - 公司整体盈利可能录得同比单位数跌幅 [1] - 2026年增长能见度依然较低 [1] - 摩根大通将2025至2027年盈利预测下调3%至4% [1] 评级与目标价 - 目标价由18.5港元稍升至19港元 [1] - 维持中性评级 [1]