黄金价格表现 - 9月3日Comex黄金期货最高升至3640.1美元/盎司，伦敦金现货最高价达3578.375美元/盎司，双双创历史新高 [1] - 金价行情带动A股相关黄金股上涨，截至9月3日收盘，今年以来紫金矿业、山东黄金等头部黄金股涨幅已超50%，跑赢黄金涨幅 [1] 金价上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，更多官员支持9月降息，政策"偏鸽"预期成为本轮金价上涨核心驱动力 [3][4] - 8月美国非农数据严重恶化使美联储降息迫切性上升，根据CME美联储观察工具，市场对美联储9月降息25个基点的概率已超过85% [3][5] - 美联储独立性受到挑战，美债收益率回落的同时美元指数再度走弱，叠加近期黄金ETF持仓不断上升，全球最大黄金ETF持仓量升至3年多高位 [3] - 摩根士丹利报告显示，在美联储开启降息周期后的60天内，黄金价格平均上涨6%，在一些周期中涨幅高达14%，仅这一催化剂就足以将金价推升至约3700美元/盎司 [3] - 各国央行增加黄金储备趋势未改，美元指数下降、美国国债规模创新高超过37万亿美元、美元信用体系持续面临挑战，市场避险需求较大 [5][7] 黄金市场展望 - 短期黄金风险在于美国经济和政策不确定性，若劳动力市场好于预期或通胀数据超预期反弹，可能打压美联储宽松步伐，但金价回调空间有限，幅度或不超过10% [5] - 从美元信用体系视角看，市场担忧美元长期信用，选择黄金等非美元资产，国际黄金价格存在长期驱动力，未来可能继续呈现震荡上行走势 [7] - 富达国际基金经理Ian Samson认为黄金牛市行情仍有望持续，当债券无法承担分散风险作用时，黄金可作为多元化投资选择，保持终极"避险资产"地位 [7] - 美国经济可能在未来几个月放缓甚至存在滞胀风险，利率下行、黏性通胀以及增长疲软多重因素将有利于黄金表现 [9] - 外汇储备管理机构仍在买入黄金，全球黄金ETF持仓持续增加，全球多个地区结构性地增加黄金持仓以分散对美元依赖 [9] - 黄金供应非常有限，如果海外投资者决定将其目前持有的57万亿美元美国资产中的一部分转移，黄金或是潜在选项 [9] - 未来全球动荡格局可能维持较长时间，黄金避险属性、安全属性可能高于抗通胀属性，各国央行持续增加黄金储备，以黄金替代美元 [10]