经营表现 - 25年Q2出货量27.3GWh 同比增长30% 环比增长21% [1] - 6月产能利用率达90% 预计25年出货130GWh 同比增长60%以上 [1] - 26年出货量有望达200GWh 同比增长50%以上 27年维持高速增长 [1] 盈利前景 - 电池价格已触底 储能业务持续满产满销 [1] - 合资材料工厂即将盈利 预计Q3经营大幅改善 [1] - 26年动储业务预计贡献70亿利润 单wh盈利有望进一步提升 [1] 产品与市场 - 大圆柱+大铁锂产品订单饱满 26年进入布局收获期 [1] - 小鹏、零跑等爆款车型放量带动产能利用率提升 [1] - 海外市场大规模放量推动业绩增长 [1] 财务预测与估值 - 维持25年归母净利润47亿元 同比增长16% [1] - 给予26年25倍估值 对应目标价92元 [1]