核心观点 - 亿纬锂能经营拐点已至 后续量利双升 利润弹性可期 [1] 产能与出货 - 25年Q2出货27.3GWh 同环比增长30%和21% [1] - 6月产能利用率达90% [1] - 预计25年出货130GWh 同比增长60%以上 [1] - 26年出货有望达200GWh 同比增长50%以上 [1] - 27年仍维持高速增长 [1] 盈利能力 - 电池价格已触底 [1] - 储能业务持续满产满销 [1] - 产能利用率持续提升 [1] - 合资材料工厂即将盈利 [1] - 预计Q3经营大幅改善 [1] - 26年单wh盈利有望进一步提升 [1] - 动储业务预计贡献70亿利润 [1] - 26-27年利润弹性可期 [1] 产品与市场 - 打造差异化产品 大圆柱+大铁锂订单饱满 [1] - 26年布局收获期 [1] - 小鹏 零跑等爆款车型放量 [1] - 海外市场大规模放量 [1] 财务预测与估值 - 维持25年归母净利润47亿元 同比增长16% [1] - 考虑到公司出货高速增长 给予26年25x估值 [1] - 对应目标价92元 [1]