公司2025年中报业绩 - 2025年上半年公司销售业绩（含税收入）为人民币142亿元，同比增长249% [1] - 2025年上半年公司收入为人民币123亿元，同比增长251% [1] - 2025年上半年公司经调净利润为23.5亿元，同比增长291%，期间利润为22.7亿元，同比增长285% [1] - 中报业绩位于正面盈利预告区间偏上位置 [1] 门店网络与单店销售 - 截至2025年上半年，公司在16个城市共开设41家自营店，全部位于29家知名商业中心 [1] - 门店分布于skp系（6家）和万象城（11家）等具有严格准入要求的商业中心，上半年新入驻3家商业中心，优化扩容2家门店 [1] - 2025年上半年公司在单个商场平均实现销售业绩为4.59亿元，在中国内地所有珠宝品牌中，单个商场平均收入、坪效均排名第一 [2] - 公司消费者与路易威登、爱马仕等国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3% [2] 收入渠道与市场分布 - 2025年上半年门店销售收入122亿元，占总收入86.9%，同比增长243% [2] - 2025年上半年线上平台收入19亿元，占总收入13.1%，同比增长313% [2] - 2025年上半年中国内地销售收入126亿元，占总收入87.1%，同比增长233% [2] - 2025年上半年境外收入16亿元，占总收入12.9%，同比增长455% [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年上半年公司毛利率为38.1%，较去年同期下降2.6个百分点 [3] - 毛利率下降主要因黄金价格从2025年1月的加权平均价633.21元/克迅速拉升至4月的769.51元/克，涨幅达21.53%，而公司上半年仅在2月进行了一次调价 [3] - 公司于2025年8月25日进行年内第二次产品提价，部分热门饰品价格涨幅在10%-12%，预计下半年毛利率有望改善 [1][3] - 2025年上半年公司期间费用率合计为13.8%，同比下降5.1个百分点，其中销售费用率下降3.3个百分点，管理费用率下降1.8个百分点 [3] 品牌定位与竞争优势 - 公司门店装修古朴典雅，提供一对一高质量服务，深受高净值客群青睐，奢侈品调性逐步显现 [4] - 公司效仿爱马仕的稀缺、一对一服务、配售等打法，以及蒂芙尼在高端商场开设门店展示高价商品的策略 [4] - 公司打造葫芦、罗盘、蝴蝶等有辨识度的符号产品进行研发，与成熟奢侈品珠宝打法类似 [4] - 公司秉承工匠精神，传承中国宫廷手工制金工艺，产品设计采用中国古典文化元素 [5] - 截至2025年上半年，公司已创作出近2100项原创设计，拥有境内专利273项，作品著作权1505项，以及境外专利246项 [5] 行业前景与金价展望 - 对于未来黄金价格，预计会继续震荡上行，中期在美国中期选举之前，伦敦金价格有望突破3500美元/盎司，沪金有望突破800元/克 [4] - 金价出现拐点的前提包括美国财政赤字得到控制、资产配置向高风险资产切换、地缘问题改善等 [4] 公司未来展望 - 公司专注“古法黄金”定位，恪守高端定位，短期门店继续开拓，同店销售有望高增 [5] - 长期公司作为古法黄金第一品牌，初具奢侈品调性，未来有望成为全球奢侈品珠宝品牌之一 [6] - 预计公司2025-2027年营业收入增速分别为138%、39%、12%，归母净利润增速分别为180%、50%、19% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为24元/股、36元/股、43元/股 [6]