市场表现 - 市场全天震荡走低 创业板指领跌4.25% 科创50指数跌超6% 沪指跌1.25% 深成指跌2.83% [1] - 沪深两市全天成交额2.54万亿元 较上个交易日放量1802亿元 [1] - 算力板块震荡下行 创业板人工智能ETF跌9.47% 通信ETF跌9.35% 半导体相关ETF跌幅均超4% [1][2] 板块表现 - 创业板人工智能ETF国泰跌9.47% 通信ETF跌9.35% 科创芯片ETF国泰跌7.90% [2] - 集成电路ETF跌7.23% 芯片ETF跌6.59% 半导体设备ETF跌6.34% 消电ETF跌4.66% [2] 基本面因素 - 谷歌正与云服务供应商谈判部署TPU芯片 已与Fluidstack达成协议 将与英伟达GPU竞争 [3] - 谷歌Ironwood TPU采用3纳米工艺 峰值FLOPS性能提升约10倍 功效比提升5.6倍 预计2025年下半年量产 [3] - Ironwood TPU未来6-7个月将为博通带来90亿美元收入 生命周期总收入超过150亿美元 [3] - 谷歌明年TPU出货量或将明显上修 有望增厚下游光模块等环节利润 [3] - 谷歌大模型持续获得好评 Genie3、nano Banana等图片/视频类模型在图像/视频生成领域建立明显优势 [3] 资金面因素 - 科创50等指数调整个股权重 导致部分大权重股面临短期抛压 [4] - 重大事件前后部分资金具有兑现需求 算力板块作为核心主线聚集各类资金 引发部分资金获利离场 [4] 估值水平 - 剔除无预测公司后合计权重94.43% 2026年合计利润预期1220亿元 同比增长37% 对应2026年24倍PE [5] - 通信ETF标的指数PETTM为50.34倍 位于上市以来66.08%分位 [5] 行业展望 - AI产业趋势明朗 明年ASIC将贡献较大增量 GPU仍在快速增长 芯片层面保持快速增长 [8] - PCB、光模块等配件技术溢价持续成长 明年整体市场规模增长或比今年更快 [8] 配置建议 - 建议兼顾北美算力和国产算力 可在下跌企稳后结合网格策略、定投等方式参与 [9] - 通信ETF中光模块+服务器+铜连接+光纤占比超过75% 光模块占比接近53% 服务器占比超过19% [9] - 创业板人工智能ETF中光模块占比超55% 具有20cm弹性 在情绪高时或有更好表现 [9] - 国产算力可关注半导体四兄弟：科创芯片ETF国泰、芯片ETF、集成电路ETF、半导体设备ETF [9]