市场调整原因与本质 - 近期市场调整幅度加大核心在于此前上涨斜率加快以及行情结构极致分化需要短期波动进行消化整固 [1][2] - 8月以来市场上涨斜率加快波动率加大需要短期震荡休整回归健康牛本色 [2] - 此前以通信电子为代表的算力板块大幅跑赢带动市场结构极致分化不利于健康牛行情充分展开近期通信电子军工等前期强势品种补跌是对前期结构极致分化的回归 [5] 市场趋势判断 - 支撑本轮行情的核心逻辑没有发生变化指数稳步抬升的大方向没有变后续结构比节奏更重要 [1][7] - 从资本市场历史使命看要实现国家高质量发展承载居民财富效应当前更需要一轮慢牛决定了市场一定是底部缓慢抬升的稳步状态 [2] - 本轮指数是稳步抬升过程需要各板块多点开花交替轮动交替向上行情才能走得更平稳更持久 [5] 重点关注行业：港股互联网 - 港股互联网6月以来持续跑输A股TMT产业链后续具备多重补涨逻辑 [8] - 美国新一轮降息周期启动利好外部流动性敏感此前受压制较多的港股互联网 [8] - 阿里最新一季云收入资本开支均超市场预期有望带动板块从外卖内卷叙事回归AI叙事科技成长叙事有利于板块估值修复 [8] - AI行情向中下游扩散互联网平台作为应用落地率先受益方向扩散逻辑更加顺畅 [8] 重点关注行业：创新药 - 创新药经历前期调整后拥挤度已降至中等水平情绪消化较为充分 [9] - 中报验证龙头业绩产业链已进入新一轮业绩释放期 [9] - 9月及四季度具备降息交易WCLC和ESMO等行业大会医保政策调整潜在对外授权交易等多重催化 [9] - 创新药企业百济神州-U 2025H1营收同比增长46.03%净利润同比增长115.63%药明康德2025H1营收同比增长20.64%净利润同比增长101.92%艾力斯2025H1营收同比增长50.57%净利润同比增长60.22%荣昌生物2025H1营收同比增长48.02%净利润同比增长42.40%复星医药2025H1营收同比下降4.63%净利润同比增长38.96%君实生物-U2025H1营收同比增长48.64%净利润同比增长36.01%恒瑞医药2025H1营收同比增长15.88%净利润同比增长29.67% [13] 重点关注行业：新消费 - 新消费前期调整后拥挤度已降至较低水平短期来到赔率较高阶段 [13] - 中长期看消费升级叠加Z世代崛起新消费受益于消费趋势结构性转变有望成为拉动内需增长的长期新引擎 [13] - 新消费是当前低位顺周期板块中具备景气预期有望晋升为中长期主线的方向 [13] 重点关注行业：新能源 - 新能源作为制造板块中前期滞涨较多行业有望迎来追求收益弹性资金进行高切低配置 [15] - 9月行业进入固态电池等新技术核心催化期 [15] - 反内卷政策高度重视库存加产能周期底部明确筹码出清较为彻底行业正处在对利空钝化对利好敏感阶段 [15] - 一旦有超预期政策新技术催化落地整个板块修复空间斜率较为可观 [15] - 新能源细分领域库存同比数据：锂电池37%处于近五年60%分位数电池化学品10%处于近五年50%分位数锂电专用设备17%处于近五年30%分位数风电零部件11%处于近五年40%分位数风电整机25%处于近五年高位分位数硅料硅片-4%处于近五年10%分位数逆变器4%处于近五年0%分位数光伏电池组件-21%处于近五年10%分位数光伏加工设备-40%处于近五年0%分位数光伏辅材-29%处于近五年0%分位数 [16] - 产能利用率数据：锂电池1.94处于近五年10%分位数电池化学品1.16处于近五年0%分位数锂电专用设备2.81处于近五年5%分位数风电零部件1.08处于近五年15%分位数风电整机1.97处于近五年70%分位数硅料硅片0.59处于近五年5%分位数逆变器3.78处于近五年25%分位数光伏电池组件1.55处于近五年0%分位数光伏加工设备4.54处于近五年0%分位数光伏辅材1.95处于近五年30%分位数 [16] - 扩张性资本开支同比数据：锂电池21%处于近五年50%分位数电池化学品-6%处于近五年40%分位数锂电专用设备-5%处于近五年20%分位数风电零部件12%处于近五年50%分位数风电整机-3%处于近五年40%分位数硅料硅片-32%处于近五年0%分位数逆变器-33%处于近五年0%分位数光伏电池组件-30%处于近五年0%分位数光伏加工设备-28%处于近五年0%分位数光伏辅材-18%处于近五年0%分位数 [16] 低位绩优方向筛选 - 结合2025H1净利润增速和6月23日以来涨跌幅筛选当前低位绩优方向主要集中在医药创新药产业链中药新消费饮料乳品个护用品服务消费教育影视院线家电农林牧渔制造电网设备风电设备航海装备汽车零部件摩托车工程机械周期钢铁贵金属农化制品水泥金融券商保险银行TMT计算机光学光电子出版等领域 [16]