核心观点 - Lululemon第二季度业绩未达预期并大幅下调全年指引 连续三个季度令投资者失望 公司面临核心市场增长停滞 品牌护城河受挑战及关税成本压力等多重挑战 [1][2][3] 财务业绩表现 - 第二季度每股收益3.10美元 超出市场预期的2.87美元 [1] - 第二季度营收25.3亿美元 略低于25.4亿美元的市场预期 [2] - 第二季度同店销售仅增长1% 远低于3.7%的市场预期 [2][3] - 公司大幅下调全年业绩指引 营收指引从111.5-113亿美元下调至108.5-110亿美元 意味着年增长率将从此前的两位数跌至2-4% [2][3] - 全年每股收益指引从14.58-14.78美元下调至12.77-12.97美元 远低于华尔街14.45美元的普遍预期 [3] 区域市场表现 - 作为核心市场的北美地区同店销售下滑4% [3] - 中国市场表现强劲 同店销售增长17% [3] - 其他国际市场同店销售增长12% [3] - 管理层承认美国市场产品创新停滞 产品变得乏味和可预测 [3][4] 竞争格局与品牌挑战 - 公司面临Alo Yoga和Vuori等新兴竞争对手的挑战 市场份额被抢占 [2] - 品牌溢价能力受到平替文化冲击 Costco的Kirkland瑜伽裤售价16美元 亚马逊Essentials不到20美元 均远低于公司98到118美元的Align系列 [4] - 消费者习惯转变 在通胀压力下更愿意选择低价替代品 [4] 成本与关税影响 - 关税政策变化预计将显著冲击利润 2025年预计削减毛利润2.4亿美元 2026年运营利润受损3.2亿美元 [3] - 公司约40%产品在越南制造 近30%面料来自全球制造大国 使其完全暴露于新关税政策冲击 [5] - 美国最低限额豁免政策取消是主要压力 占全年关税相关利润下滑2.2个百分点中的1.7个百分点 公司此前通过从加拿大向美国电商订单发货避税的策略失效 [5][6] - 管理层正考虑选择性提价和供应商重新谈判以应对成本压力 [6] 财务状况与资产负债表 - 公司持有13.3亿美元现金 债务为17.1亿美元 债务权益比为39.8% 处于健康水平 [8] - 经营现金流为20.3亿美元 自由现金流为11.8亿美元 为公司提供抵御风险和战略调整的充足弹药 [9] - 库存同比增长15% 部分原因是为锁定较低成本在关税实施前进行的战略性备货 [10] - 盈利效率指标稳健 股本回报率高达42.5% 资产回报率为22% 毛利率为58.5% [10]