核心观点 - 公司获得2.5亿元人形机器人采购合同 刷新全球单笔订单纪录 年内启动交付 [1] - 公司上半年营收同比增长27.5%至6.21亿元 亏损显著收窄 商业化取得里程碑突破 [1] - 公司通过技术突破和产业协同 正打通从0到1再到N的关键通道 实现行业领跑 [1] 商业验证与订单突破 - 上半年签订全球首份工业人形机器人小批量采购合同 实现从工程样机到可交付产品的跨越 [6] - 7月中标觅亿汽车9051.15万元机器人设备采购项目 创人形机器人单笔中标金额新高 [6] - 与东风柳汽签订小批量采购合同 在比亚迪 吉利汽车等车企工厂完成实训迭代 [6] - Walker S系列预计今年交付超500台 在工业应用侧具备先发优势与产品可靠性 [6] - 年内已锁定近4亿元订单 未包含3月推出的天工行者科研教育机器人订单 [10] 技术突破与产品迭代 - 围绕仿人大脑 仿人小脑 高性能肢体等关键技术群持续突破 形成感知-决策-执行全栈闭环 [2] - 群脑网络2.0与Co-Agent协同智能体结合 搭建推理型节点+技能型节点的双循环架构 [2] - Walker S2引入3分钟热插拔自主换电 实现7×24小时连续作业 显著改善续航痛点 [4] - 灵巧手与全身控制增强精密装配 堆叠分拣与高负载搬运等场景的泛化能力 [4] - 在极氪5G智慧工厂实现多机协同 打通协同分拣 协同搬运和精密装配等产线任务 [6] 产能与成本控制 - 预计今年人形机器人产能达千台级别 形成人形机器人+无人物流车+工业移动机器人的协同解决方案 [7] - 通过提升关键部件国产化率有效控制整机成本 减速器 伺服电机 力矩传感器等核心零部件占比超六成 [7] - 3月推出售价29.9万元的全尺寸科研级人形机器人天工行者 将产品价格拉至30万元以内 [7] 财务与资金状况 - 中期末现金及等价物达11.57亿元 可覆盖未来一年资本开支需求 [9] - 7月完成超24亿港元（约22.5亿元）H股配售 优先用于产能爬坡和场景复制 [9] - 与Infini Capital签署10亿美元战略融资授信 包括配售 可转债 现金提款权等融资方式 [9] 行业前景与战略方向 - 高盛预测2035年人形机器人市场规模达1540亿美元 [8] - 中国制造业十大重点领域至2025年人才需求缺口近3000万人 提供强劲底层需求 [8] - 公司未来聚焦一体化关节 仿人灵巧手关键技术 深化多模态与大模型技术 突破具身智能决策技术 [8] 资本市场认可 - 摩根大通将目标价从135元上调至159元 列为行业首选股 [10] - 花旗将目标价从98港元上调至121港元 [10] - 招商证券国际将目标价上调至140港元 [10] - 国海证券首次覆盖给予买入评级 [10]