美国非农就业报告预期 - 经济学家预计8月新增就业7.5万个岗位（前值7.3万）但失业率料升至4.3% 显示就业市场持续放缓 [1] - 7月数据远低于预期且前值被大幅下修 实际结果存在较大变数 [1] 近期就业市场疲弱表现 - 过去三个月平均新增就业仅3.5万个 创2007-2009年金融危机以来最疲弱时期 [3] - 7月职位空缺降至10个月新低 失业人数自疫情以来首次超过职位空缺 [5] - 每名失业人员对应0.99个职位空缺 为2021年4月以来首次跌破1.0 [5] - 制造业就业连续三个月萎缩 累计减少3.6万个岗位 [8] - 政府部门7月减少1.0万人 私营部门新增8.3万人但连续三个月低于12个月移动平均水平 [8] - 劳动参与率降至31个月最低点 [8] 关税政策的经济影响 - 对等关税预计拖累美国2025年GDP增长0.8-2.0个百分点 推升PCE通胀1.0-1.3个百分点 [10] - 滞胀效应使美联储陷入两难：经济下行需降息支持但通胀上升形成掣肘 [10] - 若非农数据走弱将证实关税政策开始实质性拖累经济和就业 [10] 美联储政策立场分化 - 美联储官员分为两派：一派认为就业市场濒临崩溃 另一派认为工资增长和劳动力供应下降使形势更难解读 [10] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 但称若就业数据显示经济大幅疲弱且通胀受控可能改变观点 [10] - 多位官员表示劳动力市场担忧是未来降息的主要原因 [10] 非农数据对市场影响 - 若符合预期（新增7.5万）：市场震荡有限 维持年底前降息两次预期 [12] - 若低于预期（新增<7.5万）：强化9月降息预期至95%以上 12月降息可能跟进 美股先跌后涨 黄金或突破3600美元 [12] - 若高于预期（新增>10万）：市场或重新评估降息幅度 美股面临回调风险 黄金可能短期承压调整 [12]