国资创投政策环境优化 - 多地尽职免责政策不断优化，为国资创投带来更宽松的政策环境，政府投资基金与国资创投基金对亏损的容忍度显著提升 [1] - 多地政策对种子期、天使期项目明确给予高额亏损容忍，个别地区已允许单个项目出现100%的全额亏损 [1] - 尽职免责制度的优化和容亏机制的建立，为国资创投的业务开展解除了后顾之忧，容亏率的提升或将成为行业新常态 [1] 具体容亏政策细则 - 广州开发区提出，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，种子直投、天使直投、产业直投分别允许出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损 [4] - 四川省、武汉市、深圳福田区等地文件指出，单个项目最高允许100%亏损 [4] - 《陕西省科技创新母基金管理办法（试行）》提出，种子天使类子基金容亏率最高70%、创投类子基金容亏率最高50%、产业类子基金容亏率最高30%，种子、天使类单个直投项目最高容亏100% [4] 政策落地与执行挑战 - 容亏比例并非核心问题，关键在于现有机制下的落地执行，部分地方政府投资基金虽提出早期投资80%的容亏比例，但在实际业务过程中并未执行 [5] - 相比于容亏100%，“不以单个项目亏损作为考核依据”若能执行好，能对基金的运行进行很好的松绑 [5] - 政府和国资基金需要追求政策目标和功能目标，但也需要追求商业可持续，不应过度强调容亏比例 [5] 尽职免责协调机制 - 尽职免责制度的落地存在“最后一公里”难题，需要审计、纪检部门以及上级主管部门参与，需建立覆盖多部门的协调机制 [6][7] - 四川、浙江、安徽等地已做出探索，例如浙江省提出完善免责认定标准和流程，纪检监察机关和组织、巡视、审计等部门要依规依纪依法予以支持 [7] - 安徽省科技厅提出，基金考核评价、审计、巡视、国资监管考核以基金整体项目投资核算作为评价依据，不以单一子基金或单个投资项目损失作为评价依据，省审计厅、省国资委的考核与母基金考核评价可以互认 [8] 市场化运作与专业化管理 - 无论哪类出资主体都必须清晰认知私募基金是高风险投资，投资行业人才壁垒高，应首先保障基金以相对市场化方式运作 [2] - 应挑选专业化的GP团队对基金进行管理，而不是任命行政干部管理基金，在此前提下再优化尽职免责机制和容错机制才更有意义 [2]