大类资产回顾 - 8月A股站上3800点 中债利率上行 商品震荡下行 全球股指多数收涨 [1] - A股主要宽基指数普遍大涨 成长和周期风格领涨 [1] - 长端利率突破1.8% 期限利差走阔 信用利差小幅回升 [1] - 商品多数收涨 南华工业品指数震荡回落 黄金白银维持强势 原油走弱 [1] - 全球股指多数收涨 美股道指领涨 AH溢价指数回升 [1] - 美债利率震荡回落 期限利差走阔 中美利差收窄 [1] A股市场表现 - 沪指站上3800点 资金大幅涌入 市场热度升至高位 [1] - 7月PPI持平于-3.6% 社消、固投、工业同比均边际回落且低于预期 [1] - 中报全A ROE（TTM）小幅回落 全A及非金融石油石化归母净利润增速边际回落 [1] 债券市场分析 - 5年内"其他"债券多为商金债和PPN 商金债基本不含权 PPN含权但主要落在5年以内 [4] - 5年以上"其他"债券约90%-95%为二级资本债和银行永续债 另有少量TLAC债和PPN [4] - 银行永续债基本归类为>30Y的"其他"债券 与成交量高度一致 [4] - 二级资本债是5-15Y"其他"债券主要构成 发行期限多为5+5年或10+5年 [4] 城投债分布 - 全国存量城投债规模185744亿元 估值2.2%以上存量债60791亿元（占比32.7%） [5] - 公募非永续城投债估值2.2%以上规模25218亿元（占比13.6%） [5] - 高估值公募非永续城投债集中在江苏、浙江、安徽、福建等省份 [5] 产业债与金融债 - 存量产业债规模118616亿元 估值2.2%以上存量27153亿元（占比22.9%） [5] - 公募非永续产业债估值2.2%以上规模18902亿元（占比15.9%） [5] - 存量金融债规模151793亿元 估值2.2%以上存量18021亿元（占比11.9%） [5] - 银行二级债估值2.2%以上存量超11000亿元 集中于长期限债项 [5] 公司业绩表现 - 国泰海通25Q2调整后营收135.4亿元（同比+98.3%） 归母净利润35.0亿元（同比+38.3%） [10] - 25H1调整后营收236.97亿元（同比+76.8%） 归母净利润157.4亿元（同比+213.7%） [10] - 资管业务收入25Q2为14.1亿元（同比+40.6%） 25H1为25.8亿元（同比+34.2%） [10] - 信用业务收入25Q2为24.9亿元（同比+259.8%） 25H1为31.9亿元（同比+205.4%） [10] - 自营业务收入25Q2为53.4亿元（同比+109.0%） 25H1为93.5亿元（同比+89.6%） [10] 科技行业动态 - 阿里Q1财季AI和云基础设施资本支出386亿元 过去四个季度累计投入超1000亿元 [13] - 英伟达FY26Q2收入467.43亿美元（同比+56%） 净利润264.22亿美元（同比+59%） [13] - Blackwell Ultra芯片已出货 每周生产1000个机柜 大型云服务商贡献50%销售额 [13] 消费电子企业业绩 - 安克创新25H1营收128.7亿元（同比+33.4%） 归母净利润11.7亿元（同比+33.8%） [15] - 充电储能类产品营收68.16亿元（同比+37.00%） 智能创新类产品收入32.51亿元（同比+37.77%） [15] - 智能影音类产品收入27.98亿元（同比+21.20%） [15] - 充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率同比分别-2.37/+1.33/+2.44pcts [15] 家电企业业绩 - 海尔智家25H1营收1564.9亿元（同比+10.2%） 归母净利润120.3亿元（同比+15.6%） [17] - 国内收入同比+8.8% 卡萨帝品牌收入同比+20% Leader品牌收入同比+15% [17] - 海外收入同比+11.7% [17] - 25Q2毛利率28.4%（同比+0.1pct） 净利率8.9%（同比+0.5pct） [17] 投资策略观点 - 中国经济见底 美国财政货币双宽松 外生性资金持续进入市场 [7] - 周期看好铝 高分红率叠加经济触底回升期权 [7] - AI+出海+卫星为核心方向 光模块、液冷、国产服务器等值得关注 [13]