美股要点 - 英伟达进入2026年仍有可观增长空间 其Rubin系列产品已进入早期生产阶段 预计2026年年中逐步出货 客户群体更加多元化 新增主权基金客户带来的订单需求达200亿美元 较一年前翻倍增长 [2] - 英伟达在中国市场的业务前景不明朗 H20系列产品的市场需求以及未来Blackwell系列产品能否获得出口许可存在不确定性 [2] - 短期看 Hopper系列产品的销售表现以及非数据中心业务的稳健韧性 抵消了Blackwell系列产品出货量增长不及预期的影响 展望明年 大型科技企业及非传统客户的需求仍将为公司提供支撑 对英伟达每股收益的预期比市场普遍预期高出约10% [2] - 戴尔人工智能服务器业务订单量持续保持强劲增长 但基础设施解决方案集团业务的利润率下降 导致息税前利润低于预期 存储业务与客户端解决方案集团业务的业绩也双双不及预期 [3] - Snowflake二季度业绩表现强劲 营收增长率超30% 公司百万美元付费客户数量实现创纪录增长 公司正持续加深在数据与AI平台领域的护城河 对未来营收规模突破100亿美元更具信心 [3] 美国宏观经济 - 高盛美国宏观经济研究团队将美国二季度实际国内生产总值环比折年率上调至3.3% 同时将美国国内终端销售增长率上调至1.9% [4] - 预计7月核心个人消费支出物价指数环比上涨0.26% 对应同比涨幅为2.87% 美国首次申请失业救济人数小幅下降 符合市场预期 维持美联储将在9月首次降息25个基点的基准假设 [4] - 杰克逊霍尔全球央行年会纪要指出 自20世纪50年代以来 在全球人口老龄化、生产效率下降以及外部需求增加等多重因素影响下 市场对美元资产的需求持续上升 美元利率得以维持稳定甚至下降 模型预测显示 即便美国债务与GDP比率不断攀升 这种对美元资产的需求增长趋势仍将持续至2100年 [4] 中国市场观点 - 中国股市在8月表现强劲 A股大盘股和小盘股分别上涨8%和10% 港股在过去5个交易日中有2个交易日创下年初至今乃至4年以来的新高 [5] - 高盛策略研究团队认为此轮由流动性驱动的牛市行情仍有进一步延续的空间 判断基于四点：当前中国股市估值水平仍处于历史中位数区间 企业利润增速仍保持在较高的个位数水平 A股市场散户投资者的风险偏好仍处于中位数水平附近 潜在的居民储蓄搬家与资产再平衡过程将为股市带来持续的资金净流入 [5][6] - 维持对中国离岸股市及A股的超配建议 预计MSCI中国指数在12个月内将上涨10% 目标点位至90点 沪深300指数在12个月内将上涨12% 目标点位至4900点 重申对阿尔法策略的偏好 [6] 全球市场评论 - 过去六个月 亚洲债券投资者的关注重点从美国例外论显著转向去美元化主题 [7] - 预计亚洲债券投资者将以平缓节奏调整其固定收益资产配置 结构性因素将支撑他们对外国债券的购买需求持续存在 规模较大且发展更成熟的亚洲经济体拥有巨额经常账户顺差 且普遍面临人口老龄化问题 这两大因素将推动对外国固定收益资产的需求进一步增长 [7] - 去美元化趋势并非始于2025年 近年来中国台湾地区和日本的保险资金已在寻求减少外国债券的购买规模 但这些资金目前仍持有庞大的外国债券头寸 表明美元固定收益资产的替代品目前仍相对不足 [7] - 鉴于美元走弱是高盛外汇研究团队最明确的观点之一 预计亚洲债券投资者将继续扩大投资范围 降低对美元资产的依赖 这一趋势将为亚洲本币债券市场带来充足的增长与发展机遇 [8]