在过去50年中，美元开年便如此疲软的情况屈指可数（见图1）。原因何在？今年4月出台的美国贸易保护 主义关税政策，冲击了市场对美国例外论将会持续的预期。 近期，在美国与欧盟、日本等主要贸易伙伴达成初步贸易协定的背景下，美元呈现出温和复苏的迹象。然 而，相关细节仍有待敲定，同时美国总统特朗普出人意料的关税举措仍不断霸占新闻头条，因此贸易领域的不 确定性以及美元主导地位的恢复仍悬而未决。 （资料来源：威灵顿投资管理、Refinitiv|美元以DXY指数表示，使用1972年1月31日至2025年8月7日的周度数据|利率差 以Refinitiv提供的美国和欧元区两年期名义国债收益率来衡量|过去指数不能预测未来表现） 美元的持续低迷可能暗示着更深层次的问题——美国信用的下降。这可谓影响深远，因为美元多年来一直 被视为一种避险货币。不仅在经济繁荣时期美元得到有力支撑，而且在市场承压之时，相对其他更不稳定货币 资产，基于美元资产波动性相对较小的预期，也对美元起到了支撑。 最后我们总结了三大投资启示： 一、美元更为疲软通常对全球股票、大宗商品和新兴市场起到支撑作用，但美国关税的不确定性可能会使 这一动态变得复杂。关税造成的美元 ...