财务业绩 - 公司1H25收入同比增长11.4%至64.6亿港元 但股东应占净利润同比下降19.5%至35.8亿港元 每股盈利0.854港元[1] - 业绩未达预期主因来自上港集团的投资收益减少 这是由于邮储银行增发导致持股稀释及港股会计标准所致 但该影响属于一次性 未影响公司现金流[1] - 剔除该项经营亏损 港口业务收入及利润增长超预期 得益于港口吞吐量高于预期[1] 现金流与运营 - 1H25经营现金流同比下降 主因联营公司分红时间差导致股息收入减少 剔除该因素后公司保持稳定现金流增长[2] - 公司成本费用率同比下降 毛利率同比提升2.9个百分点至51% 管理费用率同比下降0.8个百分点 得益于优化运营流程、提升自动化和费用控制[4] 港口吞吐量表现 - 1H25控股码头集装箱吞吐量同比增长11.3% 控股港口整体集装箱吞吐量增长4.3%[2] - 珠三角地区控股码头集装箱货量同比增长7.8% 长三角地区增长5.9% 环渤海地区增长0.1% 海外码头增长5.0%[3] - 珠三角地区控股码头集装箱吞吐量同比增长10.2% 海外码头吞吐量大幅增长20.1%[3] 业务板块盈利 - 港口业务利润同比增长11.7% 持股港口投资收益同比增长38.0% 主要得益于码头吞吐量快速增长[4] - 斯里兰卡HIPG码头集装箱吞吐量因新航线开发同比激增542.9% 西非TCP码头集装箱量同比增长24.6%[5] 展望与估值 - 看好海外码头货量长期增长潜力 因海外港口腹地经济增长及公司运营提升努力[5] - 维持2025年净利润预测基本不变 新增2026年净利润预测77亿港元 股票交易于8.2倍2025年预期市盈率和8.0倍2026年预期市盈率[6] - 基于2026年盈利预测将目标价上调13.8%至16.5港元 对应9.3倍2025年预期市盈率和9.0倍2026年预期市盈率 隐含12.8%上行空间[6] - 当前股价对应2025年和2026年股息率分别为5.4%和5.9% 具吸引力[6]