行业表现 - 聚酯链核心品种PTA和MEG价格跌幅扩大 处于低位震荡格局 即便原油价格反弹也反弹乏力 [1] - 聚酯链整体陷入下跌为主反弹乏力的困境 传统旺季金九银十未如期回暖 [1] - 终端市场毫无旺季启动迹象 涤纶长丝产销平淡 市场观望情绪浓厚 [1] 供应端压力 - PX PTA MEG后续均有新产能投放计划 9月至10月PTA和MEG多套装置存在重启预期 [2] - 9月中旬福海创独山能源等装置将重启 10月独山能源新装置或投产 四季度供应压力显著增加 [2] - PTA行业8月因利润低迷多套装置计划外检修 月内去库约15万吨 但年内有检修需求的装置已所剩无几 [2] - 乙二醇行业整体产能利用率为75% 处于近3年同期高位 其中煤制乙二醇产能利用率接近80% [2] - 海外装置开工存在变数 中东两套年产能共100万吨装置基本停工 新加坡一套年产能90万吨装置年内大概率无法重启 [2] 需求端疲软 - 终端需求预期偏中性 旺季期间未展现强劲复苏态势 [4] - 二季度抢出口行情将终端需求提前释放 间接透支了金九银十的需求 [4] - 华东坯布库存可用天数约34天 库存消化需要时间 短期内无法对聚酯链需求形成有效支撑 [4] - 聚酯链各环节现金流仍承压 出口的良好表现难以支撑整体需求回暖 [4] 库存结构 - PTA和MEG库存水平不高 MEG港口库存处于低位 [5] - 若需求超预期增长 相关品种估值可修复 但当前需求超预期增长概率较小 [5] - MEG库存是关键变量 低库存支撑下期价预计不会继续下跌 [5] - PTA当前供需矛盾不大 但潜在供应增量较多 估值修复难度更大 [5] 后市展望 - 四季度聚酯链供应压力较大 短期相关品种期货价格仍面临回调压力 [6] - 若PTA去库存不及预期 叠加中期供应压力增加 将持续利空聚酯链品种 [7] - 中长期随着新装置投产油价调整到位 明年一季度聚酯链有望走出持续估值修复行情 [8] - 需关注乙二醇库存变动 液体化工品库存较低时 供应下降或需求超预期极易催生大涨行情 [8]