央行储备资产结构变化 - 黄金在除美联储外央行储备占比自1996年以来首次超过美国国债[1] - 黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产 仅次于美元[4] - 全球央行连续14个季度净购入黄金 2024年购金量达1180吨创纪录[4] 央行购金行为趋势 - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 该比例较2024年调查上升17个百分点[7] - 过去三年央行年均购金量超1000吨 是此前十年年均水平的两倍[4] - 央行增持黄金主要为降低对美元资产依赖 对冲单一储备货币风险[3][8] 黄金价格表现 - 现货黄金9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 盘中创3600.16美元历史新高[3] - 黄金期货今年以来上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅[8] - 8月金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨[10] 历史牛市周期对比 - 第一轮牛市(1971-1980年): 金价从38美元涨至850美元 涨幅超20倍[10] - 第二轮牛市(2001-2011年): 金价从255美元涨至1920美元 累积涨幅超6倍[10] - 当前被认定为第三轮大牛市 可能与1970年代类似局面持续数年甚至超十年[10][11] 美债市场表现 - iShares 20+年期国债ETF累计跌幅超40% 2020年代或成美债最糟糕十年[13] - 美国30年期国债收益率一度触及5% 英国30年期收益率创1998年以来新高[13] - 10年期美债收益率从2020年0.5%低位攀升至2023年超5% 触及2007年以来最高[15][16] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 2026年中期目标4000美元[19] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元/盎司[19] - 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元/盎司 2026年第二季度有望触及4000美元[19] 驱动因素分析 - 俄乌冲突后俄罗斯央行近一半外汇储备遭冻结事件促使各国重新评估储备资产安全性[8] - 美国联邦赤字和债务规模攀升引发"财政主导"风险担忧[17] - 美国政府债务/GDP之比与黄金价格长期呈正相关关系[18]