央行储备结构变化 - 黄金在除美联储外央行储备占比自1996年以来首次超过美国国债 反映各国央行战略性调整储备资产结构从美元债券转向黄金等实物资产[1][2] - 黄金已超越欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产 且央行黄金持有量大幅攀升而美债在全球外汇储备组合中基本处于原地踏步状态[4] - 世界黄金协会数据显示全球央行已连续14个季度净购入黄金 过去三年每年购金量均超过1000吨（2022年1082吨 2023年1037吨 2024年1180吨）几乎是此前十年年均水平的两倍[4] 央行购金行为分析 - 95%受访央行认为未来12个月内将继续增持黄金 该比例创2019年开展调查以来最高纪录 较2024年调查结果上升17个百分点[7] - 美国以8133.46吨黄金储备位居全球首位 其次为德国3350.25吨 意大利2451.84吨 法国2437吨 中国2298.53吨[8] - 央行增持黄金主要为降低储备资产风险 俄乌冲突后俄罗斯央行近一半外汇储备遭西方冻结事件促使各国重新评估美元资产安全性 将黄金视为不受主权限制的终极硬通货[8] 黄金价格表现 - 现货黄金于9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 并在北京时间00:30达到3600.16美元创历史新高[2] - 今年以来黄金期货价格上涨36% 远超同期标普500指数8%和比特币19%的涨幅 8月份单月上涨逾3.5%[9][12] - 自1968年以来黄金首次出现连续八个月月线收涨 分析师指出黄金正处于第三轮大牛市 走势可能持续数年甚至超过十年[12] 历史牛市周期对比 - 第一轮牛市（1971-1980年）布雷顿森林体系崩溃后伦敦金从每盎司38美元涨至850美元 涨幅达20倍以上[12] - 第二轮牛市（2001-2011年）次贷危机和欧债危机期间国际金价从每盎司255美元攀升至1920美元 累积涨幅超6倍[12] - 当前全球通胀处于高位 美联储独立性和美元信用受质疑 地缘政治冲突频发 局面与1970年代相似 黄金再次被视为对冲通胀和不确定性的关键资产[13] 债券市场表现 - 全球长期国债收益率攀升至数十年高位 债券价格大幅下挫 iShares 20+年期国债ETF追踪债券累计跌幅超过40%[15] - 2020年代恐将成为美国国债有记录以来最糟糕的十年 2022年美联储大幅加息令10年期美债收益率从0.5%低位一度超过5% 触及2007年以来最高水平[17] - 日本30年期国债收益率创历史新高 英国30年期政府债券收益率攀升至1998年以来最高点 美国30年期国债收益率一度触及5%[15] 债务与黄金关联性 - 美国政府债务/GDP之比与黄金价格长期呈正相关 当债务攀升市场信心不足时往往金价走强[18] - 市场担忧美国巨额债务可持续性和财政纪律前景 加图研究所警告美联储可能陷入容忍高通胀稀释债务或大幅加息引发财政危机的两难境地[18] - 美债收益率飙升与金价上涨并行 反映市场面对高通胀 高债务和高地缘风险的三高环境时黄金吸引力空前提高[18] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 设定2026年中期4000美元基准目标 并指出若美联储独立性受侵蚀金价可能飙升至4500-5000美元[19] - 美银预计到2026年上半年国际金价将触及4000美元/盎司 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元 2026年第二季度有望触及4000美元[19] - 华尔街集体看多不仅是对黄金价值的肯定 更是对全球宏观经济风险特别是美国国债前景的深刻忧虑[19]