上市进程与监管问询 - 中国证监会国际司向公司发出反馈意见 围绕股权架构合规性 数据安全及分红合理性等三大类九个核心问题提出质询 要求企业补充说明 [1] - 若无法给出合理解释 其港股IPO进程或将受阻 [1] - 证监会问询函直指企业资金运作合理性 截至2025年3月 公司现金余额不足2.5亿元 流动负债却达7.56亿元 [5] - 企业于今年1月派发7000万元股息 实控人杜中兵家族获超5800万元 随后即启动上市募资 [5] - 招股书披露3.08亿元赎回负债 对赌协议压力或为重要推手 [5] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年 公司经调整净利润率从2.9%提升至8.5% [3] - 若计入关店损失等一次性费用 实际经营净利率仅为-0.4% 4.8%和5.3% 远低于同期海底捞11%左右的水平 [3] - 原材料成本占比超三成且逐年攀升 [3] - 截至12月31日止年度 2022年年内利润亏损5190千元 2023年利润101716千元 2024年利润122940千元 [4] - 截至3月31日止三个月 2025年利润55162千元 [4] - 2022年至2024年经调整利润分别为41455千元 143742千元和195855千元 [4] 经营策略与市场定位 - 公司以"产品主义"为核心竞争力 定位高端化 [3] - 客单价长期维持在行业平均水平的1.5至2倍 [3] - 通过毛肚"木瓜蛋白酶嫩化"技术 12道标准化工序等举措打造差异化 [3] - 翻台率提升至3.7次/天 [4] - 收入增速从2023年的47.38%骤降至2024年的9.23% [4] 成本结构与运营效率 - 原材料 人力及租金成本合计占营收超七成 [3] - 全直营模式下 跨区域供应链复制成本高企 [3] - 火锅行业普遍存在"百店魔咒" 截至2025年一季度 门店数量从83家增至145家 [3] - 单店日均客流量和销售额出现下滑 规模效应未能有效转化为利润 [4] 行业环境与竞争态势 - 火锅品类近一年净减少1.9万家门店 [4] - 行业增速放缓导致客单价下滑 [3] - 消费理性化趋势下 品质坚持与规模增长需要平衡 [5] 股权结构与公司治理 - 杜中兵夫妇通过D&H (BVI) LTD及员工持股平台控制约83.38%投票权 形成典型"夫妻店"模式 [5] - 杜中兵作为番茄资本旗下合伙企业的有限合伙人 间接持有78.35%权益 [5] - 股权结构集中问题被监管关注 [5]