全球主权债务风险抬升 - 主要发达经济体政府债务余额占GDP比例自2020年疫情以来逐步上升 其中美国上升速度偏高 欧洲内部分化 英国和法国压力更大 日本因通胀影响赤字压力相对可控[2] - 财政扩张伴随货币扩张 美国财政扩张速度高于欧洲和日本 导致美国M2增速回升过程中高于其他发达经济体[2] - 高通胀环境下的加息政策放大了财政脆弱性 低利率时期政府加杠杆未引发担忧 但当前利率上行加剧债务风险[2] 收益率曲线变化趋势 - 主要经济体30年期与2年期国债期限利差扩大至历史高位 欧洲和日本30年国债利率抬升尤为明显[1] - 收益率曲线陡峭化反映长期债券附加更高主权信用风险溢价 源于对政府债务长期偿付风险的担忧[3] - 曲线变陡体现市场对近期降息（短端利率下行）与长期通胀风险及债务问题无法缓解的矛盾预期[3] 黄金与资产配置动向 - 全球央行因主权债务偿付风险升高而增加黄金配置 将其作为安全替代资产 推动黄金价格上涨[3] - 各国政府关注财政恶化风险并尝试调整 但财政改革可能加剧经济短期压力及政局不稳定性[3] 债务杠杆与经济增长关系 - 全球债务杠杆（居民/企业/政府）处于高位 进一步扩张空间有限 将制约未来经济增长速度[4] - 利率水平由债务杠杆强度决定 债务风险上升制约债务扩张 最终导致全球利率中枢下行[4] - 中国财政扩张后债务担忧加剧 将制约债务杠杆上升速度 财政力度难明显提升 利率进一步走低[4] 货币政策与利率走势 - 美联储降息预期升温 因美国需缓解债务负担且就业数据疲软支持降息[5] - 美联储降息将打开中国货币政策放松空间 货币市场利率补降可带动短端及中长端利率下行 收益率曲线可能变陡[5] - 长端利率下行空间打开 因银行存款增速可能回升（企业结汇资金增加及存款分流压力缓解）且实体融资需求偏弱 叠加政府债券供给减少改善供需[5] - 权益市场风险偏好摆动扰动债市 若股市情绪平缓 资金回流债市可能加速存款回补及债券利率下行[6]