核心观点 - 动力煤价格短期回落但基本面支撑反弹 非电煤需求有望成为新亮点 [1][2] - 炼焦煤价格从底部显著反弹 呈现强预期弱现实特征 [2] - 煤炭行业处于拐点右侧 具备周期与红利双重属性 建议四主线布局 [3][4][5] 动力煤市场情况 - 秦港Q5500动力煤平仓价679元/吨 环比下跌11元/吨 跌幅1.59% 回落至700元以下 [1][2] - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.5% 环比下跌0.4个百分点 开工率处于低水平且持续收缩 [2] - 环渤海库存2266万吨 环比下降1.48% 广州港库存环比下滑超过7% 港口库存持续回落 [2] - 甲醇开工率83.72% 环比上涨1.41个百分点 煤化工耗煤成为非电煤需求中流砥柱 [2] 炼焦煤市场情况 - 京唐港主焦煤报价1540元/吨 较七月初1230元底部显著反弹 [2] - 焦煤期货从6月初719元反弹至1159元 累计涨幅达61.2% [2] - 国家能源局发布煤矿生产核查通知 查处超产煤矿 供给存在收紧预期 [2] - 雅江水电站项目有望带动黑色产业链整体需求 接棒上半年钢铁抢出口需求 [2] 价格目标预测 - 动力煤目标价体系：第一目标价地方国企长协实际成交价700元 第二目标价煤电企业盈利均分位置750元 第三目标价电厂盈亏平衡线860元 [3] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍测算：对应动力煤各目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [4] 投资建议 - 周期逻辑主线：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源 冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 红利逻辑主线：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [5] - 多元化弹性主线：推荐神火股份、电投能源 [5] - 成长逻辑主线：推荐新集能源、广汇能源 [5]