股价波动与市场反应 - 泡泡玛特股价在9月8日大跌7.5% 收盘价跌破300港元[1] - 股价下跌主要受热门产品LABUBU系列在二手市场价格暴跌影响 隐藏款盲盒价格遭腰斩[1] - 摩根士丹利认为当前股价波动更多由技术和情绪因素驱动 而非基本面恶化[3] LABUBU二手市场价格变化 - LABUBU迷你系列隐藏款在8月28日发售当晚被炒至近千元 整端二手价在1500元至3200元之间[4] - 价格在一周后持续走低 整端二手价回落至1400元至1850元 部分冷门款式跌破79元官方售价[4] - 旧款系列价格同步下跌 第三代LABUBU整端成交价从6月1380元跌至600-700元区间[4] - 价格剧烈波动导致部分黄牛暂停收货 投机者面临亏损压力[5] 摩根士丹利分析观点 - 二手市场价格可能具有误导性 仅占总供需的一小部分[6] - 泡泡玛特增加供应能力并打击黄牛卖家 压缩二手市场溢价空间[6] - 市场第三次因Labubu二手价格感到担忧 表明可能是反复出现的过度反应[6] - 泡泡玛特被纳入恒生指数前触发空头回补 上周五630万股被卖空 占当日交易额31%[7] 公司基本面与增长动力 - 摩根士丹利维持增持评级 将泡泡玛特列为首选股 以24倍2026年预期市盈率交易[8] - Labubu贡献2025年上半年35%销售额 其他核心IP(Molly/Skullpanda/Dimoo/Crybaby)合计贡献35%[8] - Crybaby占上半年销售额9% Twinkle Twinkle占3% 预计这两个系列销售占比将提升[8] - 泡泡玛特增长方式保持纪律性和克制 上半年大中华区线下销售额增长117%但仅净增12家门店[9] - 因现有SKU供应短缺推迟部分LABUBU新品发布 审慎扩张策略有助于业务长期可持续性[9]