核心财务表现 - 1H25营收3699亿元 同比增长0.8% 较1Q25的0.4%有所提速 [1] - 1H25归母净利润1395亿元 同比增长2.7% 较1Q25的2.2%提升0.5个百分点 [1] - 年化ROE达9.9% 保持同业第一水平 [1][2] 收入结构分析 - 非息收入同比增长15.1% 较1Q25的11.1%提升4个百分点 主要受益于代理收入增长62% [1] - 净手续费收入由1Q25同比下降3.5%转为同比增长10.1% 对营收增速贡献1.3个百分点 [1] - 利息净收入同比下降2.9% 规模扩张支撑4.9个百分点 但息差收窄拖累7.2个百分点 [1] - 1H25净息差1.32% 同比下降13个基点 较1Q25下降2个基点 [2][3] 信贷与资产质量 - 2Q25贷款同比增长9.6% 上半年新增1.8万亿元 同比增量基本持平 [2][3] - 2Q25对公贷款新增6005亿元 聚焦三农及五篇大文章领域 [3] - 2Q25不良率1.28% 季度环比持平 拨备覆盖率295% 虽环比下降3个百分点但仍为大行最高 [1][3] - 1H25加回核销后不良生成率0.58% 较2024年的0.42%有所上升 [3] 分红与估值 - 中期分红率32.1% 拟每10股派发1.2元 [2] - 当前股价对应2025年PB为0.63倍 较A股同业存在折价 [4]