机构：西部证券 研究员：齐天翔 萤火虫品牌海外拓展加速，全球化战略持续推进：萤火虫品牌于8 月在欧洲正式开启交付，率先落地挪 威和荷兰市场；从国内首台交付到欧洲交付，萤火虫品牌仅用不到4 个月，创下蔚来海外市场拓展最快 纪录。此外今年以来，蔚来先后宣布将于2025-2026 年期间通过国家总代理模式陆续奥地利、比利时等 15 个国家市场，业务版图不断拓展。 Q3 指引：公司预计Q3 汽车交付量8.7-9.1 万辆，同比增长约40.7%-47.1%；收入总额218.12 亿元-228.76 亿元，同比增长约16.8%至22.5%。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营收分别为990/1330/1487 亿元，同比增长51%/34%/12% ， 当前 股价对应2025-2027 年PS 分别为1.00/0.75/0.67 倍。维持"增持"评级。 风险提示：行业竞争加剧，公司销量不及预期风险；乐道、萤火虫等新品牌进展不及预期风险；换电站 业务不及预期风险；汇率风险等。 事件：2025 年Q2 公司实现营收190.1 亿元，同比增长9.0%；实现毛利19.0亿元，同比增长12.4%，毛利 率10%；净亏损4 ...