2025Q2 净亏损环比收窄，源自整体毛利率改善、费用率显著优化2025Q2 收入190 亿元，环比增长 58%，季度交付量相比2025Q1 增加3.0 万辆至7.2 万辆，测算ASP 环比下滑1.4 万元至22.3 万元，主要由 于平价品牌萤火虫量产交付。2025Q2 Non-GAAP 净亏损41 亿元，环比2025Q1 收窄约23 亿元，受益毛 利率改善2.4pct 至10.0%（分业务看汽车毛利提升0.1pct 至10.3%、服务毛利显著转正至8.2%）、R＆D 及SG＆A 费用率分别优化10.6/15.7 pct。 L90、ES8 表现超预期，2025Q4 销量有望边际反转，扭亏跟踪控费提效进程公司指引2025Q3 汽车交付 8.7-9.1 万辆，收入218-229 亿元，销量曲线斜率明显拐点或在2025Q4，届时季度有望冲击15 万辆，主 要由于（1）L90、ES8 销量首次开始整季贡献；（2）供应链瓶颈缓解，L90、ES8 目标在10/12 月分别 达到1.5万辆产能。受益规模释放、改款及新车毛利率改善，若2025Q4 汽车毛利达到目标16%-17%、费 用率有效控制（R＆D 费用20 亿元、SG ...