目标价与评级调整 - 目标价从3.4港元上调11.8%至3.8港元 投资评级维持增持 [1] - 基于现金流折现法的新目标价相当于5倍一年期预测市盈率 [1] 盈利预测与估值 - 2025-2027年盈利预测下调1-3% [1] - 估值期限延长至2026年12月 [1] 财务表现展望 - 2025年下半年销售额预计增长3% 高于上半年的下降2% [1] - 2025年下半年盈利预计增长11% 高于上半年的下降6% [1] - 下半年毛利率预计同比增长60个基点 上半年收缩40个基点 [1] - 布料和织带利用率2025年上半年为75% 低于2024年的80-85% [1] 运营改善驱动因素 - 订单改善主要受关税问题解决推动 运动服类别7-8月订单已复苏 [1] - 利用率提升带动毛利率改善 [1] - 上半年关税分摊对利润率影响有限 因多数品牌未要求下半年分摊 [1] 产能扩张计划 - 越南产能扩张将恢复 先前因关税不确定性暂停 [1] - 未来两年资本支出预计达5-10亿港元 [1] - 海外产能贡献目前约40% 预计将增加 [1]