核心观点 - 第一上海予中国财险买入评级 目标价22.2港元 预计2025-2027年归母净利润分别为450/477/515亿元 同比增长35.9%/5.7%/8.1% [1] - 公司作为港股唯一纯财险标的 盈利模式可持续性强 长期ROE与股息率稳定 具备长期投资价值 [1] 财务表现 - 2025年上半年保险服务收入2490亿元 同比增长5.6% [1] - 车险业务收入1503亿元 同比增长3.5% [1] - 非车险业务收入987亿元 同比增长8.8% [1] - 上半年净利润245亿元 同比增长32.3% [1] - 承保利润130亿元 同比大幅增长44.6% [1] - 净资产较年初增长7.9% [1] - 中期拟派息0.24元/股 同比增长15.4% [1] 竞争优势 - 财险行业龙头 规模及成本优势放大 马太效应加剧 [1] - 通过内部管理精益化和风险定价科学化实现盈利能力内生性强劲增长 [1] - 上半年业绩展示强大α能力 盈利趋势有望延续至下半年 [1]