智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，考虑到新东方-S(09901，EDU.US)核心业务逐步稳定以及股 东回报显着提升，给予公司FY26E净利润25xPE，调整公司目标价为74.5美元/57.9港元，维持买入评 级。一方面，宏观环境对留学业务的影响以及新业务高基数使公司教育业务增长放缓;一方面，公司持 续推进降本增效，提升网点的利用率，预计公司的Non-GAAP净利润率将持续获得改善。 分业务来看，FY26Q1海外考试准备和出国谘询业务同比+1.0%及2.0%，海外青少年考试培训增速较 快，部分抵消成人考试下滑;大学生及成人考试业务同比增长14.4%;新业务方面，Q1整体营收同比 +15.3%，其中非学科类辅导业务报名人次53.0万人次，同比增长+9.5%。智慧学习系统及设备Q4活跃付 费用户达45.2万人次，同比增长+39.9%。 FY26Q2及FY26展望 公司预计FY26Q2(2025年9月1日至2026年11月30日)的净营收总额将为11.32亿美元至11.63亿美元之间， 同比增长9%到12%之间。此外，公司维持其对于FY26(2025年6月1日至2026年5月31日)的净营收总额收 入增长不变 ...

第一上海发布研报称，考虑到新东方-S(09901，EDU.US)核心业务逐步稳定以及股东回报显着提升，给 予公司FY26E净利润25xPE，调整公司目标价为74.5美元/57.9港元，维持买入评级。一方面，宏观环境 对留学业务的影响以及新业务高基数使公司教育业务增长放缓;一方面，公司持续推进降本增效，提升 网点的利用率，预计公司的Non-GAAP净利润率将持续获得改善。 第一上海主要观点如下： 业绩概览 截止25年8月31日，公司FY26Q1净收入同比+6.1%至15.2亿美元(美元计，下同)，略超出此前公司业绩 指引(14.6至15.1亿美元)。经营利润3.10亿美元，同比+6%;Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比 +11.3%;归母利润2.4亿美元，同比-1.9%。)Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比-1.6%。归母净利 润同比略有下滑主要在于分红预提税以及其他收入波动影响，Q1Non-GAAP经营利润率达22.0%，同比 +1.0PCTs经营利润表现良好。 教育业务表现分化 分业务来看，FY26Q1海外考试准备和出国谘询业务同比+1.0%及2.0%，海外青少年考试培训增速较 快， ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年10月31日 | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | 公司名稱: | 第一上海投資有限公司 | | | 呈交日期: | 2025年11月4日 | | | I. 法定/註冊股本變動 不適用 | | | FF301 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00227 | 說明 | | 普通股 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | | 2,190,679,905 | | 0 | | 2,190,679,905 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | | | | 本月底結存 | | | | 2 ...

第一上海发布研报称，基于泡泡玛特(09992)Q3超预期的营收表现以及Q4强劲的旺季展望，将2025-2027 年盈利预测上调至132.9/197.8/252.0亿元，给予目标价400.0港元，相当于25/26财年盈利预测35.8/24.1倍 PE，距离当前股价有75.3%涨幅，买入评级。2025Q3公司营业收入同比增长245%-250%，在基数较高的 背景下，较2025H1204%的增速进一步提速其中国内营收同比增长185%-190%，海外营收同比增长 365%-370%，整体业绩表现超预期。 第一上海主要观点如下： 国内线上业务表现亮眼 国内分管道看，线下管道Q3营收同比增长130-135%，考虑到期内国内门店网络规模并未进行快速扩 张，预计这一增长主要得益于门店体验的持续优化与运营效率的全面提升，使得平均店效维持在翻倍以 上水准。线上管道表现尤为突出，同比增长300%–305%，该行认为线上管道收入高增主要得益于直播 电商的高效转化、抽盒机等私域流量的深度运营，以及部分Q2预售订单在Q3确认收入的共同贡献。 海外业务延续爆发式增长，美洲市场为主要增长引擎 2025Q3海外营收延续高增态势，亚太地区(除中 ...

投资评级与财务预测 - 第一上海给予泡泡玛特目标价400港元，相当于2025/2026财年盈利预测的35.8/24.1倍市盈率，较当前股价有75.3%的潜在涨幅，评级为买入 [1] - 基于2025年第三季度超预期的营收表现及第四季度强劲的旺季展望，第一上海将公司2025-2027年盈利预测上调至132.9亿元、197.8亿元和252.0亿元 [1] 2025年第三季度整体业绩 - 2025年第三季度公司营业收入同比增长245%-250%，在较高基数背景下，较2025年上半年204%的增速进一步加快 [1] - 第三季度国内营收同比增长185%-190%，海外营收同比增长365%-370%，整体业绩表现超预期 [1] 国内业务分渠道表现 - 国内线下渠道第三季度营收同比增长130%-135%，增长主要得益于门店体验优化与运营效率提升，平均店效维持在翻倍以上水准 [1] - 国内线上渠道表现尤为突出，第三季度营收同比增长300%-305%，增长得益于直播电商高效转化、抽盒机等私域流量深度运营及部分第二季度预售订单在第三季度确认收入 [1] 海外业务增长与扩张 - 海外市场延续爆发式增长，第三季度亚太地区（除中国外）营收同比增长170%-175%，美洲地区同比增长1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长735%-740% [2] - 截至2025年8月20日，海外门店数已达140家，预计年底将达到200家，公司计划未来开拓中东、中欧及中南美等新兴市场，并推进巴黎、悉尼、米兰、纽约等全球核心城市旗舰店布局 [2] 产品与IP运营 - 公司新品市场热度持续走高，10月9日推出的万圣主题Why So Serious搪胶毛绒系列迅速售罄，多个常规款溢价数倍 [3] - 在Why So Serious系列中，"星星人"的二级市场溢价达99%，仅次于LABUBU的215%，SKULLPANDA与热门影视剧《星期三》的联名系列在北美市场推出后，迅速成为社交媒体话题焦点，有效推动品牌在当地市场的知名度 [3] 第四季度业绩展望 - 第四季度国内市场将迎来"双十一"、"双十二"等年度电商大促，海外市场则有万圣节、感恩节及圣诞节组成的传统消费旺季 [4] - 公司预计将推出多款节日主题新品并对热门商品进行补货，有望再次引燃全球粉丝购买热情，为第四季度业绩提供有力支撑 [4]

市场整体表现 - 上证指数再创10年新高逼近4000点 创业板指突破3200点 沪深300站上4700点 科创50临近1500点 [1] - 市场成交再度突破2万亿元 创近2周新高 [1] - 消费电子 稀有金属 存储芯片 可控核聚变等板块涨幅居前 游戏 工程咨询服务 风电设备 饮料乳品等板块跌幅居前 [1] 行业资金流向 - 电子行业获得139亿元主力资金净流入 有色金属获得62亿元净流入 通信和机械设备均获得超50亿元净流入 [1] - 计算机 基础化工 公用事业 国防军工等行业均获得超30亿元净流入 [1] - 仅传媒 电力设备 房地产三行业主力资金呈净流出状态 分别净流出15亿元 5.08亿元 4.68亿元 [1] 神开股份个股表现 - 神开股份以跌停价开盘后快速拉升 尾盘放量上涨最终以涨停报收 走出地天板行情 股价创8年半来新高 [2] - 神开股份成交28.2亿元 换手率高达57.16% 此前已连续5日上涨其中4日涨停 [2] - 公司表示俄罗斯市场是公司最早拓展的海外市场之一 各类油气勘探开发设备在当地享有良好声誉 但近年业务受国际金融结算影响受阻 [4] 中持股份个股表现 - 中持股份先以涨停价开盘后快速回落 最终以跌停价收盘 走出天地板行情 成交6.68亿元 换手率达16.95% [4] - 中持股份今年以来最大涨幅高达174% [4] - 持股5%以上股东长江环保集团拟协议转让所持公司全部股份6313万股 占公司总股本24.73% 已有一家意向受让方提交申请材料 [6] 农心科技个股表现 - 农心科技股价下午大跌8.37%后放量直线拉升 仅用约13分钟时间强势涨停 连续第3日封板 股价创3年来新高 [6] - 农心科技成交4.36亿元 换手率为34.48% [6] - 公司发布股价异动公告 表示近期经营情况正常 未发生重大变化 将于2025年10月29日披露2025年第三季度报告 [8][9]

行业核心观点 - 铀行业新周期由需求持续上修、中游产能紧张及去俄化、二次供给占比回落三因素叠加造成结构性紧平衡 [1] - 铀产业链技术密集且高度集中，上游和中游环节由少数大型企业控制，对下游核电站供应具有重要影响 [1] 上游环节分析 - 全球铀精矿供需在2025至2027年将勉强平衡，缺口从2026年的-6百万磅走阔至2029年的-14百万磅（缺口比例从-3.5%扩大至-6.2%）[2] - 2025年二次供应占全球反应堆需求比例为13%，但预计长期将回落到6% [2] - 上游持续看好具备北美背景与生产成本较低的企业，将在铀价上行阶段释放业绩弹性 [1] 中游环节分析 - 转化环节持续短缺，浓缩环节因欧美去俄化存在区域性缺口，推高对铀精矿的需求 [2] - 考虑去俄化因素，预计到2030年浓缩环节缺口将达到30% [2] - 去俄化的政策导向持续提升限制区域企业的发展空间 [1] 行业需求背景 - 核能目前贡献全球10%的发电量，贡献欧洲25%、美国20%的发电量 [1] - 世界核能协会（WNA）持续上调核电使用量预期，2025年版本相对2023年版本对装机量上调9%，对铀精矿使用量上调16% [1]

股价表现 - 神开股份于10月27日股价拉升并触及涨停 [1] - 该股在盘中上演“地天板”行情 [1] - 当日成交金额接近20亿元人民币 [1]

公司股权变动 - 股东于10月22日将市值3.4亿港元的股票由第一上海证券公司转入发利证券 [1] - 此次转仓股份数量占公司总股本的20.09% [1] 公司财务业绩 - 截至2025年6月30日止年度公司收益为9515.2万港元，同比增长35.88% [1] - 公司拥有人应占溢利为265.6万港元，实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利为1.44港仙 [1] - 扭亏为盈主要由于制造及销售服装标签及包装印刷产品分部的溢利增加 [1]

公司股权变动 - 股东于10月22日将股票由第一上海证券公司转入发利证券 [1] - 此次转仓市值为3.4亿港元 [1] - 转仓股份数量占公司已发行股份的20.09% [1] 公司财务业绩 - 截至2025年6月30日止年度公司收益为9515.2万港元，同比增长35.88% [1] - 公司拥有人应占溢利为265.6万港元，实现同比扭亏为盈 [1] - 每股盈利为1.44港仙 [1] 业绩驱动因素 - 扭亏为盈主要由于制造及销售服装标签及包装印刷产品分部的溢利增加 [1]