业绩预测与评级调整 - 华西证券维持江南布衣买入评级并上调盈利预测 维持FY26-27年收入预测60.04亿元和63.96亿元 新增FY28年收入预测68.06亿元 [1] - 上调FY26-27年归母净利润预测至9.71亿元和10.40亿元 较原预测9.09亿元和9.93亿元提升6.8%和4.7% 新增FY28年归母净利润预测11.15亿元 [1] - 同步上调FY26-27年每股收益(EPS)至1.87元和2.01元 较原预测1.75元和1.91元提升6.9%和5.2% 新增FY28年EPS预测2.15元 [1] 财务表现分析 - FY2025年公司实现收入55.48亿元同比增长4.6% 净利润8.98亿元同比增长6.0% 经营活动现金流11.33亿元同比下降29.2% [2] - 剔除政府补助和减值拨回影响后的调整净利润为8.14亿元 同比增长3.7% 其中上半年同比下降1.7% 下半年同比增长16% [2] - 上下半年业绩呈现分化：上半年收入31.56亿元同比增长5.0% 净利润6.04亿元同比增长5.5% 下半年收入23.92亿元同比增长4.2% 净利润2.89亿元同比增长5.0% [2] 增长驱动因素 - 主品牌在终端消费偏弱背景下保持稳健增长 主要受益于线上渠道和加盟渠道双重驱动 [1] - 成长品牌及新兴品牌仍具备较大开店空间 通过提升大店占比 增加多品牌集合店 推动低效直营店转加盟等举措提升店效 [1] - 粉丝经济持续强化粘性 推动毛利率稳中有升 规模效应带动费用下降 净利率有望进一步增长 [1] 现金流与股东回报 - 经营活动现金流11.33亿元虽同比下降29.2% 但仍高于净利润8.98亿元 现金流变化主要受备货策略 当季货品售罄率和过季货品消化进度影响 [2] - 公司宣派末期股息0.93港元/股 叠加中期股息0.45港元/股 全年分红率达75% 股息率为6.2% 分红率与近年水平相当 [2]