核心观点 - 摩根大通看好泡泡玛特 因公司IP发掘与变现能力强 IP组合多元化且国际化前景广阔 维持增持评级及400港元目标价 [1] 品牌热度分析 - Labubu当前搜索热度仅为7月高峰的60% 预期随动画及4.0版本推出将回升 [1] - Mini Labubu搜索热度自6月起上升 当前与Skullpanda及Dimoo相当 [1] - Skullpanda过去两周搜索指数回落25% 但仍较5月高40% 主因6月新毛绒玩具系列推出预期 [1] - Crybaby的8月平均搜索指数与7月持平 [1] - 公司全球社交平台官方账户互动量过去两周上升3% 其中TikTok与X平台较上次追踪期升2% [1] IP生命周期特征 - 搜索热度下跌不等于产品生命周期终结 知名IP搜索热度最终会回落至高峰的15%-20%但销售增长仍可保持强劲 [1] - 超级IP忠实消费者会直接访问公司网页 会员计划及大型平台旗舰店 而非依赖搜索引擎 [1] 核心竞争优势 - IP发掘与变现能力突出 [1] - IP组合多元化 预计2027年Labubu占集团销售31% [1] - 国际化进程加速 预计2027年海外销售占比达61% [1] - 公司仍是中国消费板块首选投资标的 [1]