文章核心观点 - 美国就业市场显著疲软，2024年4月至2025年3月新增非农就业岗位被大幅下修91.1万个，且8月失业率升至4.3%创近四年新高 [1][3][9] - 就业数据恶化强化了美联储降息预期，市场预计美联储或于9月开启降息，全年可能有近3次降息 [1][12] - 美联储货币政策重心可能向“就业”一侧进行“再平衡”，但不会完全忽视通胀 [12][13] 美国就业数据大幅下修 - 美国劳工部初步修订数据显示，2024年4月至2025年3月美国新增非农就业岗位比最初统计少91.1万个，平均每月增加约7.1万个而非14.7万个，仅为此前统计数据的一半 [3] - 几乎所有行业就业人数均遭下调，其中休闲与酒店业少17.6万个，专业和商业服务业少15.8万个，零售业少12.6万个 [4] - 数据大幅下修的原因包括月度调查问卷反馈率降低、统计口径差异（年度修正依据的失业保险数据无法覆盖非法移民群体）等 [6][7] 当前就业市场表现与原因 - 近期就业市场继续走弱，8月非农就业人数仅增加2.2万，6月实际减少1.3万个岗位，8月失业率升至4.3% [9] - 就业疲软呈现趋势性和广泛性，关税政策不确定性对商品生产行业造成负面影响，制造业与批发贸易就业分别减少1.2万人 [9] - 劳务市场呈现供需双弱但相对平衡的状态，供需缺口转负至-20.3万，为2021年5月以来首次 [9] 未来就业市场展望 - 未来就业市场除受贸易政策不确定性影响外，还面临白宫移民政策收紧以及企业向人工智能和自动化转型的冲击 [10] - 在偏紧的劳务供给下，就业市场可能在当前供需弱平衡环境下低位震荡，失业率上行幅度可控 [10] - 就业市场降温的速度和广度超出年初预期，其程度更倾向于一次显著的“经济放缓” [10] 美联储货币政策预期 - 美联储主席鲍威尔近期讲话表明立场向鸽派转变，为9月降息打开大门，市场预计9月降息已充分计价 [12] - 美联储政策天平可能会更多向“就业”一侧倾斜，但是一种“再平衡”而非彻底转向，因仍需警惕关税推高的通胀（7月核心PCE同比上涨2.9%） [12][13] - 基准情景下，美联储9月降息25基点，点阵图或指引全年额外1-2次降息，2025年有降息50-75个基点的可能 [13]