行业整体财务表现 - 2025年上半年新能源板块总收入7297亿元，同比下降3%，归母净利润110亿元，同比下降46% [2] - 2025年第二季度板块收入4115亿元，同比持平，环比增长29%，归母净利润60亿元，同比下降8%，环比增长23% [2] - 光伏板块2025年上半年营收4348亿元，同比下降14%，归母净利润亏损71亿元，同比下降276% [2] - 风电板块2025年上半年营收1558亿元，同比下降32%，归母净利润91亿元，同比增长20% [2] 光伏产业链各环节表现 - 2025年上半年收入同比增速排名：逆变器增长30%，支架增长12%，电池增长8%，组件下降23%，玻璃下降28%，石英坩埚下降43% [2] - 2025年上半年归母净利润同比增速排名：电池增长74%，逆变器增长43%，硅片增长33%，组件下降163%，玻璃下降116%，硅料下降130% [2] - 电池环节营收利润提升受BC技术拉动 [2] - 硅料价格在2025年第二季度见底，盈利压力大，预计2025年下半年随反内卷和产能整合启动，盈利有望转正 [1][2] - 硅片产能过剩程度高，行业反内卷推动价格上行，预计2025年下半年及2026年盈利有所修复 [1][2] - 组件价格进入底部区间，2025年第二季度因抢装带动价格修复及欧元汇兑收益，报表盈利有所改善 [2] 储能市场动态 - 欧洲户储库存去化完毕需求逐步恢复，东南亚需求旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发 [3] - 国内部分省份推出过渡性激励政策，独立储能占比提升，大储需求持续高增 [3] - 美国大储2025年抢装，2026年增速可能放缓，欧洲、中东、澳大利亚等市场大储需求有望持续翻倍增长 [3] - 欧洲工商储受补贴政策及动态电价支持，2025年需求有望翻倍增长 [3] - 受益于户储需求恢复及工商储、大储需求高增，逆变器业绩表现优异 [4] 风电行业状况 - 2025年第二季度受政策影响，5月陆风实现抢装，海风项目陆续开工，行业景气度旺盛 [4] - 风机受益于2024年下半年反内卷投标涨价，部分公司出现毛利率拐点，叠加规模效应，第二季度业绩弹性较大 [4] - 海缆维持高毛利状态，头部厂商在手订单再创新高 [4] - 塔筒出海方向业绩兑现，毛利率持续提升，国内因产能利用率提升，海工产品单位盈利出现拐点 [4] 辅材与设备环节 - 辅材层面2025年第二季度依旧承压，9月玻璃、胶膜等均有所涨价，预计第三季度盈利有望改善 [4] - 逆变器及支架为高景气度方向 [5] - 优势辅材龙头包括福斯特、福莱特等 [5] 供给侧与新技术 - 电池片产能过剩盈利承压，预计2025年随P型产能退出及产能整合推进，盈利压力相对缓解 [2] - 新技术龙头包括钧达股份、爱旭股份、博迁新材等 [5] - 硅料龙头如通威股份、协鑫科技因成本优势明显，将受益于供给侧改革 [5] - 组件龙头如隆基绿能、晶澳科技因渠道优势强被推荐 [5]