核心观点 - 兴证国际首次覆盖东方证券给予增持评级 看好公司自营业务突出和资产结构优化 预计2025-2026年归母净利润分别为43.52亿元和46.08亿元 同比分别增长29.9%和5.9% [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入80.01亿元 同比增长38.9% 归母净利润34.63亿元 同比增长64.0% [2] - 第二季度实现营业收入26.19亿元 环比下降51.3% 归母净利润20.27亿元 环比增长41.2% 主要受会计政策变更影响 [2] - 加权平均ROE同比提升1.61个百分点至4.3% 剔除客户资金后经营杠杆较年初上升0.1%至3.74倍 [2] 业务收入结构 - 收费类业务收入28.86亿元 同比增长16.3% 资金类业务收入50.58亿元 同比增长57.6% [3] - 管理费用同比上升16.5%至37.75亿元 管理费用率同比下降9.23个百分点至47.2% 冲回信用减值损失0.04亿元 [3] 收费类业务细分 - 经纪业务净收入13.71亿元 同比增长31.1% 新增客户22.8万户 同比增长90% 引入资产245亿元 同比增长45% [4] - 投行业务净收入7.20亿元 同比增长31.6% 股权融资项目单数位列行业第六 债券承销总规模同比增长28.0% 位列市场第九 [4] - 资管业务净收入6.01亿元 同比下降15.1% 东证资管AUM较年初增长7.9% 汇添富基金管理规模较年初增长8.7%至1.26万亿元 [4] 资金类业务细分 - 利息净收入4.62亿元 同比下降33.4% 主要受同业拆入成本上升及债券正回购规模扩张影响 卖出回购金融资产利息支出同比增长16.4% [5] - 投资业务收入45.95亿元 同比增长82.7% 投资收益39.65亿元 同比增长67.6% [5] - 持有其他权益工具投资股息回报同比增长123.4% 交易性金融资产处置收益同比增长95.1% [5] - OCI账户股票及股权资产规模较年初净增14.06亿元至122.54亿元 衍生金融工具规模较年初增长79.4% [5]