核心观点 - 江南布衣年度业绩符合预期但核心品牌销售增长疲软且库存水平高 公司对2026财年净利润率指引保守 因股息收益率具吸引力维持买入评级但短期股价催化剂有限 [1] 财务表现 - 2026财年预测股息收益率达8% [1] - 2026及2027财年净利润预测分别下调7%和8% [1] - 2026财年净利润增长可能较温和 [1] 运营状况 - 核心品牌销售增长相对疲软 [1] - 库存水平处于高位 [1] - 7月至8月零售销售增长表现令人鼓舞 [1] 增长驱动 - 销售增长主要来自新品牌贡献 [1] - 销售增长和净利润韧性领先行业 [1] 估值调整 - 目标价从18.68港元上调至23.3港元 [1] - 估值基于2026财年预测市盈率12倍 [1] 盈利挑战 - 毛利率低于预期 [1] - 营运杠杆低于预期 [1]