外卖战对港股市场的影响与业绩分化 - 今年4月起外卖战正式拉开帷幕，阿里、美团、京东等纷纷加大投入，市场担忧港股互联网龙头盈利承压，并牵动对港股整体基本面的忧虑 [1] - 当前大部分港股公司已披露中期业绩，外卖战影响初现，但港股硬件、材料、医药亮点突出 [1] - 恒生科技利润增速受外卖战影响下滑，但其整体盈利效率维持稳定，2025年上半年及2024年恒生科技成分股ROE（TTM）均为14.2% [1] - 恒生科技内部业绩分化显著，零售业绩明显下滑，而技术硬件、软件服务业绩增速继续高增，2025年上半年/2024年归母净利润累计同比分别为101.7%/84.4%、31.3%/76.3% [1] 四季度港股互联网叙事转向“AI赋能” - 四季度港股互联网叙事或转向“AI赋能”，业绩预期有望回暖 [1] - 近期Anthropic、Google、OpenAI等相继发布大模型新版本，并宣布超大规模基建投资计划，反映其对AI应用回报的乐观判断 [1] - 2024年麦肯锡调查显示，生成式AI普遍被认为有助于降本增收，尤其在供应链管理、战略金融及市场营销等领域 [1] - 最新财报显示AI正赋能收入增长，例如扎克伯格提到AI工具显著提升广告推荐与创意效率，使广告展示次数同比增长11%、均价提升9% [1] 国内AI发展及互联网龙头资本开支 - 海外“AI赋能”叙事有望逐步映射至国内，国内大模型近期也在加速迭代，DeepSeek年底前或推出智能体对标OpenAI [2] - 港股互联网龙头继续加码AI资本开支，上半年腾讯、阿里、百度合计投入1165亿元，同比大增131% [2] - 资本开支带动云业务高速增长，阿里云上半年收入同比升22%，增速首次超越三大运营商 [2] - 展望后市，随着美国禁令松动，国内资本开支有望续增，四季度港股互联网叙事或由“外卖战”转向“AI赋能”，业绩预期改善可期 [2] 港股科技相关ETF产品 - 科技全产业链可关注港股通科技ETF基金（159101） [3] - 互联网龙头可关注恒生互联网ETF（513330） [3]