核心观点 - 算力基础设施供需缺口持续扩大 受AI大模型需求爆发和千行百业智能化转型双重驱动 [1] - AI Infra作为连接算力硬件与AI应用的枢纽呈现高景气度 形成多层次投资机遇 [1] - 云计算价值将在AI渗透过程中重估 迎来新增长 [1] 行业趋势 - 算力基础设施面临供不应求问题 客户需求规模从数千GPU扩展至数百万GPU级别 [3] - 客户同时寻求训练和推理工作负载基础设施 合同期限从3年延长至4-6年 [3] - Coreweave已整合约2.2GW待上线容量 其中900MW将于年底投入运营 [3] 企业表现 - Oracle第一财季云业务总营收72亿美元 按美元计算增长28% [1] - Oracle IaaS营收33亿美元 同比增长55% 超出53%的预期 [1] - Oracle云基础设施业务本财年预计增长77% 达到180亿美元 [1] - Oracle剩余履约义务达4550亿美元 同比大增359% [2] - 甲骨文与OpenAI签署4.5GW数据中心合作协议 合同年价值约300亿美元 [2] 资本开支 - 微软25Q2资本开支242亿美元 同比增长27% [4] - 微软预计26Q1资本开支将提升至300亿美元以上 [4] - 谷歌将25年capex上调至850亿美元 同比增长13% [4] - 亚马逊2025财年制定1000亿美元资本支出计划 [4] - Meta将全年capex最低水平从640亿美元上调至660亿美元 [4] - 百度25Q2资本开支38亿元 同比增长79.41% 环比增长31.03% [5] 投资标的 - 云计算领域关注金山云 深信服 优刻得 青云科技等公司 [7] - AI+Data领域关注星环科技 达梦数据 慧辰股份 海量数据等公司 [7] - AI Agent领域关注鼎捷数智 视源股份 泛微网络 致远互联等公司 [8] - AI算力领域关注寒武纪 云天励飞 工业富联 浪潮信息等公司 [9]