日本央行ETF减持计划核心观点 - 日本央行正加快制定减持庞大ETF持仓的计划 核心将是通过市场逐步出售这些风险资产 近期多位高官发出更明确信号显示抛售行动距离落地已更近一步[1] - 如果日本央行启动ETF减持 意味着自2010年以来规模高达37万亿日元（约合2510亿美元）的资产将逐步进入市场 对股市流动性和估值带来实际影响[1] - 出售ETF被视为行长植田和男为结束其前任开启的大规模货币刺激实验所画下的最后一个句号 是日本央行实现资产负债表正常化的必经之路[3] 减持方案与执行策略 - 日本央行内部战略将以"分阶段 小批量 逐步抛售"为主线 不会采取转让国有机构等替代性方案[2] - 央行将借鉴2002至2010年间处置银行股票的经验 通过长期 小额 多批次交易避免因抛压导致金融市场动荡[2] - 日本央行从2010年开始购买ETF 在2013年宽松大潮后急剧膨胀 现有35万亿日元级别的持仓面临通过市场行为主动"消化"的压力[2] 政策时机与政治影响因素 - 日本央行内部尚未就何时做出决定达成共识 下周（9月19日）政策会议上不太可能就出售ETF做出决定[4] - 首相石破茂辞职引发数周政治不确定性 执政党将于10月4日举行领导人选举 新政府政策方向明朗之前日本央行贸然行动将面临风险[5] - 时机不当的决策可能招致政界批评 最大反对党日本立宪民主党已提议利用日本央行ETF持仓股息资助育儿支出[5] 资产特性与市场影响 - 与债券不同 ETF等权益类资产不会自然到期结算 只有真正卖出才能从资产负债表消化[1][3] - 日本央行对于如何出售ETF一直保持公开沉默 仅表示会以"适当"价格进行以避免自身亏损或引发市场重大混乱[3] - 央行从2002年到2010年向银行购买股票的处置计划耗时20年 今年7月刚刚结束 这为着手出售ETF铺平了道路[2]