美联储政策立场 - 美联储政策立场指标处于低位 显示政策倾向已处于明确的鸽派状态[2] - 市场对终端利率的定价低于通胀和增长指标所暗示的水平 表明定价相对于基本面过度宽松[2][3] - 这种鸽派立场基于对美国经济风险的考量 包括劳动力市场疲软迹象和FOMC内部人事调整[3] 黄金与风险资产相关性 - 在美联储鸽派政策环境中 黄金与标普500指数等风险资产的六个月隐含相关性远低于历史同期已实现水平[1][5] - 黄金与风险资产及风险货币之间的正相关性会显著增强 两者价格往往同步走高[1][5] - 市场对黄金与风险资产相关性的定价明显不足 报告称其看起来很便宜[1][5] 黄金属性重新定义 - 黄金常被错误视为避险资产 其与债券收益率的关系在结构上并不稳定[7] - 更适宜将黄金视为对冲更高期限溢价或政策失误的工具[7] - 在风险偏好回升环境下 黄金依然能与股票等资产同步走强[7] 投资策略建议 - 看好将股票上行风险与黄金上行风险配对的策略[1] - 黄金上涨与股票上涨的组合在当前宏观背景下具有合理性[7] - 市场低估两者同步上涨的可能性 存在定价偏差[1]